第五章投资决策与风险分析.pptVIP

第五章 资本预算 第一节 项目评价的方法 一、净现值法 二、现值指数法 三、内含报酬率法 四、投资回收期法 五、会计报酬率法 一、净现值法 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 二、获利指数法 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 净现值法与现值指数法的共同之处在于（ ） A.都是相对数指标，反映投资的效率 B. 都必须按预定的折现率折算现金流量的现值　 C. 都不能反映投资方案的实际投资收益率 D. 都没有考虑货币时间价值因素 【答案】BC 【解析】净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，净现值和现值指数是根据事先给定的折现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。 三、内含报酬率法 （一）内含报酬率( IRR-internal rate of return ) 的含义 （三）项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 四、投资回收期法 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准 已知某投资项目的计算期是10年，资金于建 设起点一次投入，当年完工并投产，若投产 后每年的现金净流量相等，经预计该项目 的静态投资回收期是4年，则计算内含报酬率 时的年金现值系数（P/A,IRR,10）等于（ ） A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4 【答案】D 【解析】由静态投资回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量=4；设内含报酬率为IRR,则：每年现金净流量×（P/A,IRR,10）－原始投资=0.（P/A,IRR,10）=原始投资/每年现金净流量=4 五、会计收益率法 （一）会计报酬率( ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计报酬率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计报酬率，应放弃该方案。 在投资决策评价方法中，不需要以预先设定的折现率作为计算依据的有（ ） A.会计报酬率法　B. 现值指数法　 C. 内含报酬率法　　D. 净现值法 E.静态投资回收期 【答案】ACE 【解析】会计报酬率和静态投资回收期为非贴现指标，无需折现计算；内含报酬率是使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，其计算无需使用预先设定的折现率。 第二节 投资项目现金流量的估计 一、现金流量预测的原则 二、项目现金流量计算方法 三、现金流量预测中应注意的问题 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 二、项目现金流量计算方法 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）存续期现金流量 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： （三）终结现金流量 三、现金流量预测中应注意的问题 ☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 （三）通货膨胀的影响 第三节 投资项目评价： 一个示例 甲企业打算在2008年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2013年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加息税前利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。 要求： （1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧；（3）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失；（4）计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额；（5）计算建设期起点的差量净现金流量△NCF0；（6）计算运营期第1年的差量净现金流量△NCF1； （7）计算运营期第2、3