中小企业融资结构的影响因素分析.pdfVIP

FAIC Theoretica l Discu ssion 理论 探讨 中小企业融资结构的影响因素分析* 曹长阳 杨亦民 （湖南农业大学商学院） 摘要 目前 我国中小企业的融资结构单一 短期负债 【 】 ， ， 小企业由于自身规模实力有限，难以获得长期资金，因 融资的依赖性强 公司规模 收益水平 道德风险和税负水平 ； 、 、 此更倾向于使用短期债务筹资，表现在融资结构上就是 是影响中小企业融资结构的决定因素 文章最后从改善中小 ； 对短期融资来源的过分依赖。我们预测，相比长期负债 企业内外部环境等方面提出优化其融资结构的对策和建议。 融资来说，总资产规模对短期负债融资的正相关影响更 关键词 中小企业 融资结构 公司规模 影响因素 【 】 大。 2.收益性指标:融资优序理论认为，当收益率较高 一 绪论 时，企业更乐意使用较高的债务比率，来保证投资者更 、 改革开放以来，我国中小企业迅速发展，中小企业 多利益的实现。因此，我们预测收益性指标与融资结构 日益成为我国国民经济的重要组成部分。在促进国民经 显著正相关。本文采用总资产收益率和净资产收益率两 济适度发展、缓解就业压力、实现技术创新、优化产业结 个指标反映中小企业的收益水平。 构等方面，中小企业发挥着越来越重要的作用。但是，伴 3.成长性指标:生命周期理论认为当企业处在高速 随着中小企业的快速发展，融资问题日益显露，融资难 发展期时，为避免更多的利益转向债权人，进而使投资 已成为制约中小企业发展的主要“瓶颈”。特别是在全 者获得企业发展所带来的额外利益，企业可能更喜欢利 球性金融危机时期，许多中小企业因融资渠道单一，融 用股权融资方式，从而使企业的债务比例降低，因此，我 资方式缺乏而陷入破产倒闭的境地。关于中小企业的融 们预测企业成长性与融资结构之间存在显著负相关关 资问题已经引起诸多学者的关注。但是现有研究未对中 系。本文以总资产增长率代表企业的成长性指标。 小企业融资结构的影响因素进行系统的实证分析，本文 4.道德风险指标:关于道德风险指标，其考虑的出 以深交所中小板企业为样本研究影响中小企业融资结 发点是企业可提供的担保能力。企业所能提供的担保能 构的因素，并在此基础上提出优化中小企业融资结构的 力越强，道德风险越小，企业就越能通过负债融资方式 建议和措施，以期为实现中小企业改善经营业绩和可持 满足其融资需求。本文将应收款项(包括应收账款和其 续发展提供理论支持。 他应收款项)比例作为道德风险对融资结构影响的一个 指标。 二 我国中小企业融资结构的影响因素分析 5.税负水平指标：财务理论认为，由于负债融资的 、 一 数据来源与变量设计 利息支出是在税前扣除的，会给企业带来一定的税盾效 （ ） 本文以在深交所上市的所有中小企业为对象，通过 应，增加现有股东的利益。因此，企业税负水平越低，意 奇异数据的筛选，最终得到174家企业为样本。在变量设 味着企业的负债融资水平越高，我们预测税负水平与融 计中，以