应对热钱吹大资产泡沫的理性思考.pdfVIP

尽管从全球范围看 目前还没有世界性的资本市场泡沫．但在亚洲市场上已出现了资产泡沫形成的种种迹象，中国要加强对国 际热钱的关注。 @ 过文俊 银 莹 更为隐蔽和难以监控。尤其是金融危机使我 尽管奥巴马 11月访华避而不谈汇率问 国出口严重受阻的情况下 ，国家鼓励出口的 题，央行也明确表示不会迫于外部压力让人 政策客观上给非法短期资金出入境造成便利 ， 民币升值，但市场再度强化的人民币升值预 如透过 “买单出口”的虚假贸易，热钱得以 期 ，诱使国际炒家提前布局。在国内流动性 合法地流入境内。另外，国家为了鼓励 FDI， 本身就相当充裕的情况下，热钱的流人正进 2009年3月将境外企业对境内企业的并购审 一 步吹大股市 、楼市资产的价格泡沫。这些 批权下放到地方商务局，各地商务部门如果 泡沫一旦破灭 ，不仅使前期促进经济复苏的 单纯审批申请文件而不细致跟踪调查 ，往往 努力化为乌有 ，还可能引发新的经济和金融 难以确认外商直接投资项 目的真实程度。由 危机。如何应对热钱吹大资产价格泡沫的风 于 “条条”与 “块块”的配合并不理想 ，分 险?如何协调对外开放与国内经济可持续发 散管理也使监管热钱的 盲“区”增多。 展的关系，成为中国从大国走向强国征程中 热钱流入境内，大多经由香港中转。由 应对热钱吹大资产泡 的一场严峻考验。 于香港金融市场完全对外开放，热钱流人香 港没有多少成本 ，国际游资可以在此便捷地 外汇管制——难挡热钱悄然潜入 集散。2009年 10月 19日，香港金融管理局 我国尚未放开人民币资本项 目的自由兑 总裁陈德霖披露，在过去一年左右的时间里， 换，从理论上说热钱受到外汇管制不易大肆 共有超过5000亿元港币的热钱流入香港，其 直接进出，但已经开放的经常项 目下的贸易、 规模前所未有。一旦人民币升值 ，屯兵香港 收益和经常转移仍可成为热钱潜入的渠道 。 侍机而动的国际游资即可通过香港的货币找 据广东省社科院 境《外资金在我国大陆异常 换店和广东的地下钱庄暗渡陈仓 ，以很低的 流动研究》课题组的跟踪调查 ，境外热钱流 成本快速流人中国大陆。即使未进入中国大 入的主要渠道有：虚报进出口商品价格、外 陆，在 CEPA协议不断扩展的今天 ，由于香 商投资企业虚假出资、外商投资企业虚报盈 港与大陆之问的资本流动相对宽松，H股与 利状况、境外投资企业虚报盈利状况 、通过 A股的联动性较强，外资投资于香港股市也 外资金融机构的业务转移资金 、出入境双牌 可以获得内地经济成长带来 的好处。另外， 车私带现金等，这些异常流动的短期投资资 香港市场还有一些与人民币相关的金融衍生 本通常不易被监管部门察觉。而潜流于地下 品，在一年期人民币NDF (海外无本金交割) 钱庄、境外货币互换网络等渠道的热钱 ，就 近期走强的背后，也可看到热钱的影子。 9009·12西部论丛I21 _．1．．I 财经视点 瓣 鼹 随着巨额热钱的涌入香港，港元汇 压力，国际机构投资者图谋将短期资本 达到 2002年以来最快的水平。种种迹 价持续强势，金管局为了捍卫联系汇率 流向新兴市场国家套利的迹象显现。中 象表明，热钱正在通过不同的渠道加速 制度的兑换保证水平，近期频频向市场 国社会科学院世界经济与政治研究所张 流入中国。 注入资金 ，lO月 19日向市场注资39 明博士根据 “月度外汇储备增加额一贸 如果说2007年至2008年上半年大 亿元后使香港银行体系结余增至 3199 易顺差 一FDI一汇率变动造成 的估值效 量涌入的热钱主要是为了套取人民币与 亿元。香港联系汇率制规定，港币对美