中国保险公司投资私募股权：法律和税收环境、监管与实施分析.pdfVIP

中国发展评论 中文版第 11卷第4期 第55—60页 中国保险公司投资私募股权： 法律和税收环境、监管与实施分析 田 辉 一 、 中国对保险公司进行股权投资的相关法规和政策规定 2006年以前，尽管中国在拓宽保险资金运用渠道方面的步伐迈得相当快，但主要集中 于证券投资方面，包括扩大债券投资的比例和品种、允许保险资金直接投资股票市场等。 实践中，保险公司的投资组合也以证券投资为主，仅定期存款、债券、股票和共同基金的 投资占比就达到总投资资产的九成左右。政府对保险公司的非证券投资则明令禁止。 2006年 3月，保监会发布 《保险资金间接投资基础设施项 目试点管理办法》，允许保 险资金通过购买专业机构设立的投资计划，将投资管理交由专业机构运作的方式投资基础 设施项 目。自此，保险资金开始进入实业投资领域。其后不久， 国务院颁布 《关于保险业 改革发展的若干意见》，鼓励 “开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点”，首次为保 险机构进军股权投资领域打开政策大门。7月，平安保险、中国人寿、中国人保和泰康保 险4家保险公司获得 120亿元基础设施投资额度进行先期试点。9月，保监会发布 《关于 保险机构投资商业银行股权的通知》，率先放开保险公司对未上市商业银行股权的投资 “闸 门”。然而，至今保监会针对保险公司投资非银行企业的未上市股权方面一直没有出台类似 的管理规定，只是通过逐案审批的方式进行试点，实践中也出现了一些投资案例，例如中 国平安等 4家保险资产管理公司共同投资京沪高速铁路项 目，中国人寿投资渤海产业基金 等。 此次金融危机 的蔓延和影响促使对保险公司股权投资的限制进一步放松，具体来说有两 个驱动力：一是政府期待保险资金在特殊困难时期发挥更人的作用；二足存金融危机使得 保险业证券投资收益不断下滑的情况下，保险业出于寻找新的收益增长点、分散投资结构 高集中度的风险、改善资产负债匹配情况等考虑，自身也期待能加大对 PE 的投资。2008 年底，国务院批准使用至多8％的保险资金用于投资非一市企业股权，主要包括基础设施投 资~Htb-上市企业股权两大部分，资金总额大约 2000亿元，其中基础设施领域的股权投资和 其他领域股权投资计划各 占1000亿元 。。这意味着，当前中国保险公司参与私募股权投资 的法律和政策条件基本具备。 二、相关法律和税收环境分析 法律和税收环境对一国私募股权 (PE)市场的发展至关重要。近年来中国私募股权市 ①但是截至2009年6月31日，有关股权投资细则仍未出台。 55 中国发展评论 中文版第 l1卷第 4期 场发展迅猛，相关法律和税收环境也有所改善，但仍存在许多突出问题。在这一部分当中， 作者根据 EVCA体系①，对当前中国私募股权 (PE)市场发展的法律和税收环境进行了评 分。为了与欧洲情况进行对 比，并同时反映最新的进展，选取了两个时间点：2008年7月 1日和 20o9年 7月 1日。结果见下表。 中国与欧洲PE／VC市场发展的税收和法律环境评分 留住被投资公 国家 有限合伙企业和基金管理公司的 被投资公司的税收 司和基金管理 税收和法律环境 和法律环境 公司人才的税 综 收和法律环境 厶口 养 保 基 税 得 公 财政 得 得 老 险 金 收 分 司 研发 分 留住 得分 分 金 公 结 激