中国货币政策的产业效应研究——基于上市公司面板数据的实证分析.pdfVIP

第24卷第l2期 统 计 与信 息论 坛 20o9年 l2月 Vd．24 No．12 Statistics InformationForum Dec．，2009 统【计应用研究】 中国货 币政策的产业效应研究 — — 基于上市公司面板数据的实证分析 何 静 ，一，李村璞3 (1．西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061；2．西安建筑科技大学 管理学院，陕西西安 710054； 3．西安外国语大学 商学院，陕西西安 71oo62) 摘要：使用中国 11个行业上市公司2002—2008年的季度面板数据，考察了货币政策的产业效应，并进一 步研究了企业金融结构对产业效应的影响。研究发现中国货币政策产业效应的非均衡性体现在以下几个方 面：首先，央行在执行货币政策时，其选择货币供应量仍是以利率对不同产业产出的影响不同，利率对产业产 出的影响更大；其次，同一项货币政策对于不同产业的产出影响是非均衡的；再次，不同行业中企业金融结构 在货币政策传导过程中所起的作用是非均衡的。 关键词：货币政策；产业效应；上市公司 中图分类号：0 11．61 文献标志码：A 文章编号：1007—3116(2009)12—0050—05 用基于结构向量 自回归模型( )的脉冲响应函 一 、 前 言 数(ImpulseResponsefunction)，分析了美国货币政 对于宏观经济的调控通常是单独或者配合使用 策的地区效应非均衡性，研究结果表明：美国货币政 财政政策和货币政策。财政政策的实施对于产业的 策区域效应是存在的，其原因是各个州的产业构成 影响可以是比较明确的，有观点认为在中国产业结 不同，货币政策的区域差异实际上反映了美国的货 构优化升级的进程中，财政政策应该起到牵引作 币政策存在显著的行业效应El0；Hayo和 Uhlen- 用 【1-8】。关于货币政策，传统的分析假设认为：货 brock利用 1978—1994年的月度数据，检验了德国 币政策对于整个经济的影响是均衡的，一项货币政 的货币政策行业效应，研究发现：不同的工业行业对 策的实施对于各个产业q)的效应是一致的。大量的 货币政策的反应是不同的，与服装和食品工业相比， 文献都集中在货币政策总量效应分析的问题上。然 重工业对利率更加敏感，在28个对货币政策有显著 而，近年来这个假设已受到越来越多的质疑。 反应的行业中，有 5个行业对紧缩性货币政策冲击 Ganley和Salmon基于 1970—1995年的英 国数 表现出了负向反应，有 8个行业表现出了正向反 据，利用向量 自回归模型(VAR)分析了9个行业对 应 1【1]。Dedola和Lippi对德、意、法、英和美国的21 货币政策的反应，发现建筑业对利率最为敏感，其次 个制造业部门进行了实证研究，结果发现：不同行业 是制造业、服务业和农业[9；Carlino和Defina使用 对货币政策的反应确实不同，在考察的5个国家中， 了1958年一季度到 1992年四季度的美国数据，利 汽车制造业对利率冲击反应最大，食品制造业的反 收稿 日期：2009一O7—16；修复日期：2009—10—17 基金项目：陕西省教育厅专项科研计划 《陕西省承接东西部产业转移问题研究)(08JK120)；西安建筑科技大学青年科学 技术基金 大《明宫国家遗址公园周边房产价格预测)(ON0928) 作者筒介：何 静(1979一)，女，甘肃武都人，助教，博士生，研究方向：数量经济学方法应用；