美元贬值与东亚货币合作.pdfVIP

当 代 论 坛 ■—■一蠢 【摘要】 当前国际金融体系的显著特征是美元在国际金融 备中美元的最大份额，是否进行了储备货币的多元化。事实上， 体系中的支配地位 ．在金融交易、衍生品交易、贸易计价、官方 一 些国家正在小幅度进行储备货币的多元化调整，这对美元本 储备和作为锚货 币方面 ，美元仍然是世 界上最主要的货 币。但 位无疑是一种动摇。但是，任何大幅度的美元减持都将导致金 是 ．随着全球经济的发展 ，欧盟、东亚等地 区经济实力不断提 融动荡，而主要受害者仍是广大的发展中国家。 升、美国 “双赤字”的 巨额 累积 、美元的长期贬值 ，美元本位的 国 1、使世界范围的美元资产持有者承受巨大损失。美国的国 际货 币安排暴露 出越 来越 多的问题，美元本位下美元汇率的变 际货币地位使其能够不断积累巨额的经常项 目逆差，自上世纪 动给国际金融体 系带来了巨大的风险。本文针对美元贬值 不可 9O年代开始，美国就成为世界最大的债务国。美国为了平衡国 避免的事实．指 出了美元贬值将导致全球金融动荡，提 出了东 际收支差额 ，途径之一就是通过美元贬值改善美国的贸易出 亚经济体的应对策略。 口，早在2002年 ，美元就开始了新一轮的贬值周期，从2002年 【关键词】 美元 贬值 东亚经济体 货币 合作 2月到2007年9月，美元对欧元贬值了36％，对 目元贬值了 一 、 美元贬值不可避免 14％。美元资产随美元贬值不断缩水，给国外持有者的财富带来 美国政府的双赤字现象由来已久。上个世纪 8o年代以来， 极大的损失，欧元区2002年底持有美元资产22370亿美元，相 美国经常项目赤字不断增加，布什政府上台后采取扩张型的财 当于其区域GDP的1／4，美元相对于欧元近4成的贬值意味着 政政策，财政赤字自2002年以来不断增加，在2005年创下了 欧元区损失了相当于其GDP9％的财富。 4270亿美元的历史最高记录。此外，双赤字现象导致了美国对 2、助长了全球流动性过剩。本世纪初以来，美联储实行了 外净债务迅速增加，据经济学家的预测，如果美国财政收支与 刺激性货币政策，掩盖了经济的疲软，造成了全球范围的流动 经常项 目收支状况得不到根本性的改善，到2012年，美国的对 性过剩。部分新兴市场国家实行的是盯住美元的货币政策，美 外净债务将会 占到美国当年GDP的64％。如果真的按照这个 元通过盯住汇率制影响这些国家的货币政策安排 ，在2002年美 比例发展下去，美国的债务负担将很难承受，美元贬值势在必 元开始贬值时，新兴市场国家被迫增加供应量确保本国货币和 行。短期来看，“后金融危机时代 “美元贬值也是必然的。次贷危 美元的汇率稳定，美联储释放的流动性很快变成了一个全球现 机引发了美国金融系统的巨额损失，美国政府的预算至少要承 象。 担4万亿美元的负债。而在这种情况下之下，美元的贬值不可 3、给部分国家汇率体制带来冲击。部分国家实行的是盯住 避免。 美元的汇率制度，如果美元与主要国际货币的汇率关系相对稳 美国政府的融资有三个办法：提高税收、发行债券和债务 定，那些将本国货币挂钩于或主要参考美元而定价的汇率体制 货币化。但 目前不可能通过增加税收来增加收入，发债则受到 也就会享受相对稳定的汇率环境，但是，在美元汇率严重不稳 市场很大的阻力，美国国债利率半年内不断上升，与此同时，全 定的背景下 ，本币与美元的相对稳定比价反而会伴随本币的有 世界海外经济体已经累计总共持有美国国债达到 1．86万亿美 效汇率出现高度的不稳定。这样，实行这种汇率体制的经济体 元，不可能要求外国政府把现持有的美国国债翻番 ，最后是美 将面临新的挑战了。 国开足马力印钞