股权结构与公司业绩研究——以浙江上市公司为例.pdfVIP

2009年第 35期 经济研究导刊 NoI35．2009 总第 73期 EC0NOMICRESEARCH GUIDE SerialNo．73 股权 结构 与公 司业 绩研 究 — — 以浙江上市公司为例 胡 芸 (浙江工商大学 经济学院，杭州310018) 摘 要：上市公司的股权结构与公司业绩之间的关系一直是学术界讨论的话题 ，而上市公司业绩不佳成为我国 证券市场健康发展的障碍之一已是不争的事实。上市公司业绩亏损的原因众多，但股权结构不合理导致公司治理效 率的低下是其重要原因之一。因此，研究股权结构与公司业绩之间的相互关系，寻求合理的股权结构，对于解决我国 国有企业改革中的股权分置问题有重要的参考价值。 关键词：股权结构，股东性质，股权集中度，公司业绩 中图分类号：F270．3 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2009)35—0172—03 我国上市公司多由国企改制而成 ，加上政策上的倾斜，造成 一 、 引言 了我国上市公司不合理的 “一股独大”的现象。如何认识第一 由于商品经济与市场经济的发展，生产技术水平的提 大股东的地位和作用以及股权集中度对公司业绩的影响，对 高，企业的生产规模 31益扩大化使得管理活动显得 日益复 于改善公司治理结构有着巨大的现实意义。在我国现存的特 杂。个人企业主由于 自身知识的缺乏和个人精力之有限，并 殊体制下，上市公司业绩与公司治理的各个影响因素之间到 不能妥善处理其所拥有的企业所发生的一切经营活动(即便 底存在着什么样的关系，以及如何提高企业经营业绩以应对 合伙制企业仍然存在着这样的问题)。同时，个人企业主和合 跨国公司带来的竞争压力，是本文研究的重点。 伙制企业的资金有限，不利于企业的长足发展。为满足企业 二、研究样本与数据 大规模发展的需要，股份公司应运而生。股份公司这种现代 企业制度虽然满足了企业的大规模融资和大规模生产，然 在数据的获取方面，本文选取了2005年之前上市的浙 而，这种公司制度也导致了公司经营权与所有权的分离。作 江公司，在剔除曾经被 SP和 TP过的公司之后 ，选取 2006、 为拥有资金的股东，必须将资金交给拥有专业知识的职业经 2007和2008三年所需数据的62家上市公司，总共 186个样 理人，以通过分工获取比较优势带来的收益。然而，在现实社 本。按照第一大股东性质分类 ，其中25家上市公司为国有上 会中，由于代理人存在 “机会主义倾向”，职业经理人未必以 市公司，其他则划分为民营上市公司。研究的变量包括独立 股东利益最大化为经营 目标 ，甚至在某种情况下，牺牲股东 变量、股权变量和控制变量。其中独立变量指上市公司绩效 利益以获取私人收益。此类代理问题不仅存在于股东和经营 表现指标 ，本文选取了主营业务收益率来代表公司盈利能 者之间，也存在于控股股东和分散的中小股东之间。Ber1e和 力。通常，用来表现公司绩效的指标有托宾Q值、净资产收益 Means早在 1932年通过对 200家美圉大公司的实证研究 ，就 率和主营业务资产收益率指标。之所以选择主营业务收益率 提出了股份有限公司存在的所有权与经营权分离的现象可 这个指标 ，是因为我国市场机制并不完善，企业的重置成本 能会给股东利益带来损害的观点。 难以衡量 ，并且上市公司可以通过关联交易提高净资产收益 中国自改革开放以来，股份制经济得到长足发展 ，然而