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财改舍融 伍爵技术协作信息 国内风险度量理论研究综述 ●厉 婷 朱绍格 摘 要：风险的客观存在及损失的产生使人们对风险的认识不断深入 ，进而产生了现代风险理论 ，而现代风险理论的重点是风险管理。风险度量 理论是风险管理理论的一个重要组成部分，理清并综述国内风险度量理论研究及其进展对于风险理论的研究具有一定学术价值。 关键词：风险；不确定性；风险度量 一 、 风险的涵义 率风险管理的文献。林霄(2003)分析了寿险企业的利率风险度量及管理措施。 风险最早指自然界客观存在的危险，随着对风险认识的深入，学界将风险 李志辉(2006)研究了商业银行的利率风险的度量及有关防范措施。 大致定义为两种概念。广义风险认为风险是事件未来可能结果发生的不确定 运用风险度量理论管理金融资产是我国风险度量及管理的主要内容之 性。比如，Savage(1954)，VonandMogenslem(1953)，Dreze(1974)把风险定义为对 一 。 吴世农(1999)将风险度量方法应用到金融资产配置。于延超(2001)测度了 未来结果不确定性的暴露；A．H．Mowbrav(1995)视风险为不确定性。狭义风险 投资基金的风险。罗洪浪(2003)分析了封闭式基金的风险度量与基金业绩问 则把风险定义为 损“失的不确定性”及 损“失程度的大小”。在 风《险与保险的经 题。杨超(2003)研究了我国股市收益波动风险的度量。梁四安(2005)给出了证 济理论》中，美国学者A．H．威雷特(1901)认为，风险是关于不愿发生的不确定 券组合Shonf~l风险度量方法。徐绪松(2004)比较了不同风险度量的投资组合 性之客观体现；J．S．Rosenb(1972)将风险定义为损失的不确定性；《新帕尔格 模型的绩效。曹宏铎(2004)基于熵的分析方法，研究了股票市场长期风险的度 雷夫货币与金融大辞典》则把风险定义为：从“事后角度来看的由于不确定因 量。刘建华 (2004)评述了多货币资产管理的风险度量方法。 素而造成的损失。” 对信用风险的管理研究，占据了我国学界运用研究风险度量、风险管理理 二、国外风险度量理论 论的主阵地。梁琪 (1999)将信用风险度量与宏观经济环境联系起来。程鹏 在风险理论中，研究风险一般从定性和定量两个角度进行 ，对风险进行定 (2000)研究了信用风险度量，并把信用风险度量理论应用于商业银行的信用 量研究主要是风险度量问题。风险度量是对风险的定量研究，是指建立一套规 风险管理。郭敏(2007)也分析了商业银行信用风险。之后，信用风险研究得到 则，形成风险度量大小的值，使得任何的风险都对应一个数值。从近代保险业 了巨大发展。管七海(2001)分析了我国商业银行非系统金融风险的度量及有 开始，风险在西方国家金融领域得到了广泛应用，形成了许多重要的风险度量 关预警的实证支持。张亚涛(2002)、朱小宗(2004)对比了现代信用风险度量模 理论。国外主要的风险度量理论有：a．马克维兹的风险度量理论。1952年在 投《 型。文忠桥(2002)全面地分析了信用风险度量及管理。叶庆祥(2005)讨论了资 资组合选择》中，马克维兹将投资风险视为投资收益的不确定性 ，并且用统计 本市场理论中的上市公司信用风险度量。韩立岩(2005)分析了期权的资金信 学中的方差或标准差来度量这种不确定性。这种用方差或标准差来度量风险 托违约风险度量。庞建敏(2006)研究了企业信用风险度量及预警决策支持系 的理论是较早的风险度量理论，称为马克维兹的风险理论。h风 险度量的VAR 统。吴青(2006)将风险度量理论引入到信贷定价中。何树红(2007)分析了基于 方法。风险价值(ValueAtRisk)是20世纪9O年代出现的一种度量风险的方法， 变量双重检验的Fisher信用风险度量。 简称VAR。VAR的含义是，风险资产或组合在一个给定的置信区间(Confidence 风险度量的理论研究及拓展是我国学界研究的重大领域。吴开兵(1999) Leve1)和持有期间(HoldingHorizon)时，住正常的市场条