约当投资—贴现现金流量法评估详查探矿权与探讨.docVIP

约当投资—贴现现金流量法评估详查探矿权的探讨 北京科技大学 王文才 蔡嗣经 摘 要：由于矿产资源的潜藏性和自然赋存性，决定了探矿权投资的风险性及其成果的不确定性。约当投资—贴现现金流量法就是按照风险利益机制——即风险与利益成正比的关系，“科学、公平、合理”的评估详查探矿权价值。 关键词：约当投资—贴现现金流量法 探矿权 评估 1. 引言 随着矿业权（包括采矿权和探矿权）评估作为一种社会化、动态化、市场化和法律化的社会经济活动，在优化矿产资源配置、保证国家对矿产资源保值和增值、实现矿业权利益的合理分配以及促进矿业权市场健康的发展中，具有十分重要的作用[1]。 由于地表矿和浅部矿多数已被探明和各种自然矿藏丰度的下降，找矿难度不断增加，导致单位储量勘查成本越来越高和投资风险越来越大。从发现众多矿点到探获一个经济矿床的成功率很低，一般只有1～2%[2]。在市场经济条件下，作为投资主体的矿业公司和地勘单位，必然是投资越大风险也越大[3]。然而，目前的详查探矿权评估多采用贴现现金流量法，在该评估方法中，对于买方（后期探矿权投资人，简称新探矿权人）的利益只以行业平均收益来计算，再从未来投资总收益中扣除买方的利益，即为卖方（前期探矿权投资人，简称原探矿权人）的探矿权价值。也就是说，该评估方法中新探矿权人的风险和利益均以行业的平均风险和收益来对待，原探矿权人的探矿权价值也未考虑原探矿权人的风险投资。这既不利于激励买方投资探矿事业，也不利于卖方在评估的探矿权价值上承担相应的风险探矿勘查行为。 在承受高风险探矿勘查的同时，探矿权人也希望在探矿取得成果后，获得相应的高收益[4]。约当投资—贴现现金流量法就是按照风险利益机制，科学的评估详查探矿权的价值。 2. 约当投资—贴现现金流量法的基本原理和计算方法 约当投资—贴现现金流量法是贴现现金流量法用于详查探矿权评估时的一种变形。该法认为，根据卖方投资比例分得的未来投资总收益与卖方投资现值之和，即为卖方的探矿权价值[5]。约当投资—贴现现金流量法的计算过程如下[5]： （1）采用贴现现金流量法计算未来投资开发的累计净现金流量现值Wq。 n Wq＝∑ i=1 式中：Wi — 第i年的净现金流量； r—贴现率； i—计算年限（i=1,2,3,…,n）—矿山服务年限。 Tpx＝∑=1 式中：Ti —新探矿权人第i年投资额。 （3）用重置成本法计算原探矿权人累计勘查投资现值Tpy。 m Tpy＝∑Ubj·Puj ·(1+ε)] （3） j=1 式中：Ubj —各类地质勘查实物工作量； Puj —各类地质勘查实物工作量相对应的现行市价； ε—其它地质工作、综合研究及编写报告、岩矿实验、工地建筑等四项费用分摊系数； m—地质勘查实物工作量项数（=1,2,3,…,m）Tpy/(Tpx+Tpy)+ Tpy （4） 3．约当投资—贴现现金流量法的适用条件 适用于详查探矿权的评估。根据该方法的原理，采矿权评估也可使用。 4. 约当投资—贴现现金流量法评估详查探矿权实例 某地质勘查队拟转让其拥有的A金矿详查探矿权。根据现行的矿产资源法律法规的有关规定，需对该探矿权进行评估。经某评估公司的评估人员采用贴现现金流量法评定（见表1），确定A金矿详查探矿权价值Pt=1249.23万元人民币，该评估结果已被国土资源部确认（目前已不在该评估结果的有效期内）。 A金矿详查探矿权全区完成了详查勘探，部分达到了勘探程度，达到勘探程度的部分已作了技术经济方案论证。依据《A金矿技术经济方案论证报告》，矿山设计生产能力为7.2万吨／年；采用浅孔留矿法回采5.834 g/t，采出矿石品位为4.784g/t；销售产品为浮选金精矿，选矿回收率为88%，精金矿品位为40g/t，精矿中含量金市场价格（不含税）为61.31元/g。 下面采用约当投资—贴现现金流量法对A金矿详查探矿权价值进行评估。 （1）计算Wq：根据《A金矿地质详查报告》和《A金矿技术经济方案论证报告》，按照（1）式计算出Wq=799.62万元。具体计算见表2。 （2）计算Tpx：依据《A金矿技术经济方案论证报告》，用（2）式计算出Tpx=150×1+1949.52×0.9346+350.91×0.8734=2278.48万元。具体计算见表1。 （3）计算Tpy：依据《A金矿地质详查报告》和实物工作量统计表，使用（3）式计算出Tpy=975.92万元。具体计算见表3。 （4）计算原探矿权人的探矿权价值Pc：将上面各项参数代入公式（4），可求得Pc=975.92×799.62÷(975.92+2278.48)+ 97