PE募资：“就差钱”到“不差钱”.pdfVIP

投资论语 陈王韦 ● PEI募资 ● ‘ ，， 募资方式的多样化使得本土PE逐渐向“不差钱”转变，而PE行业也由LP稀缺转为优秀GP 稀缺，出现了资金跟着优秀GP走的新气象 募资作为PE运作的起点，一直是影 募资方式上体现 了GP与LP重叠的特 更重要的是，这一时期开始出现一 响PE生存和发展的关键因素 。本土PE 征，LP与GP直接对接，其角色区分并 些专业的PE募资顾 问，他们深入 了解GP 在发展的十年间，随着环境的变化不断 不明显 ，很多时候 ，LP本身就是GP。 和LP的需求，从更专业的角度帮助GP设 上演着 “就差钱 ”和 “不差钱 ”的游戏，也 2005年开始，随着资本市场的全流 计基金结构、募资方式，并将此发展为一 承受着环境变化产生的巨大落差 。对GP 通改革 、中小板的推出以及众多海外上 项固定的业务。比如，作为第三方理财机 而言，如何从LP手 中募到钱，是其必须 市成功案例构成示范效应，国内PE迅速 构的诺亚财富，自2007年 以来先后为红 始终关注的重要问题 。 发展，PE们的募资方式也发展到第二阶 杉、达晨 、东方富海等PE募集了资金 。 段，不仅更趋多样化，并且开始借助中间 世上最难的两件事PE都在做，一是 自己动手到专业分工 ： 人以及专业中介机构的力量募资。 GP从LP手中要钱，二是LP把钱交给GP PE募资方式 日益多样化 这种借助中间资源的方式，在 2005 还不参与管理 。解决这两难关键在于两 1999年到2009年，本土PE大致经 年前后 以朋友介绍为主，也就是朋友介 点，一是LP和GP要知道彼此在哪里 ； 历了三起两落的五个发展阶段。其 中， 绍朋友做LP；而且 当时PE的基金规 二是丽者之间如何建立 良好的互信关 1999—2001年是初期发展阶段 ；2002—2004 模一般都比较小，往往是快速募集成 系。专业募资顾 问的介入，则有助于 “在 年是低谷期 ；2005—2008年上半年是快速 立 、快速投资，投完后即募集设立新的 哪里”和 “互信”问题的解决 。第一，募资 发展期 ；2008年下半年到2009年上半年 基金，甚至有很多基金为单一项 目投资 顾问对GP的调查和分析，使得LP可 以 经历了短暂的调整 ；此后 ，国内PIE再次 而设立 ，由此出现了很多项 目型基金 。 通过独立第三方的视野看GP，容易了解 步入快速发展阶段。这种阶段性发展的 以拟投资项 目来募资 注重项 目的IPO GP的优势和弱项，有助于LP建立对GP 特征，无论在PE投资还是募资的数量和 前景，是这一阶段募资的特点之一。 的信任 。第二，募资顾问以及律师全程参 金额上都能得到反映 ，PE的募资方式也 到 了2007年 以后，一些信托公司、 与基金的结构设计，可以为保护GP和 在不同阶段呈现出了不同的特点。 商业银行等金融机构也开始介入PE的 LP的利益构建 良好的机制。第三，募资 1999—2004年 ，由于国内PE刚刚发 基金募 集业务。如信托公司开始 为PE 顾问承担 了对LP的教育辅导责任，提高 展，尚不 为人熟悉，既缺乏足够 的GP、 发行信托产品，不过由于监管机构的保 了GP与LP沟通的效率，降低 了沟通成 LP资源，有限合伙等机制也缺乏法律的