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俄罗斯经济转轨中的货币自由兑换问题及启示 （庄毓敏，《国际金融研究》2002年第11期） 计划经济向市场经济转轨的重要步骤之一是本国货币的自由兑换。以俄罗斯为代表的原苏联东欧国家在推行其大爆炸式改革方案中，货币自由兑换被纳入一揽子休克疗法计划中，与全面的企业私有化、价格自由化、贸易自由化、金融自由化等一起同步实施，其结果导致国家大量资本外逃，在东南亚金融危机的传导下，最终酿成金融市场的崩溃和政府的垮台，极大地损害了实体经济的发展。以我国为代表实施渐进式改革的国家，货币自由兑换至今尚未实现。从现实情况看，推迟资本项目的对外开放有利于保护本国经济发展，但加入WTO以及经济、金融全球化步伐的加快，已不容许我国在货币自由兑换问题上拖延更长的时间。由于我国与俄罗斯在原经济体制及未来改革方向上存在较多的相似性，俄罗斯卢布实施自由兑换进程中所暴露出的问题及可吸取的教训，对我国未来货币实现自由兑换有着重要的参考价值。 一、卢布自由兑换的经济背景 俄罗斯卢布自由兑换进程始于戈尔巴乔夫时代。在戈尔巴乔夫推行的经济改革方案中，对外贸易和外汇体制改革占有重要的地位，但货币自由兑换改革采取的是渐进过程。苏联的解体加剧了货币自由兑换进程的加快。 1991年苏联解体后，俄罗斯政府于1993年公布了《俄罗斯联邦货币制度法》，规定了对同样名称的邻国卢布的官方汇率。法律废除了苏联旧的卢布现金，代之以新的俄罗斯中央银行印制的纸币，旧卢布兑换新卢布完成后，意味着俄罗斯国内货币的形成一俄罗斯卢布。由于俄罗斯市场化改革模式更加确定，卢布的自由兑换倾向也更强了。但是实现卢布自由兑换的环境一经济却更加恶化了，特别是推行休克疗法以后，经济在加速下滑。 俄罗斯卢布实现自由兑换的宏观经济环境是相当恶劣的，国内既面临严重的通货膨胀问题，生产也在不断下降，卢布的购买力日趋降低，在这种条件下完成卢布自由兑换是不现实的，具有很大的风险性，并会给经济带来新的损失。但是，俄罗斯政府却已把卢布的自由兑换纳入了休克疗法方案中，并立即开始了卢布的自由兑换改革进程。 二、卢布内部可兑换的改革 内部自由兑换的含义包括：第一，卢布可以自由地兑换成外国货币，但只允许不涉及到与国际资本流动有关的对外经济活动；第二，这种卢布的自由兑换只限于居民，即俄罗斯的法人和自然人。兑换通过非国家集中的方式，在外汇交易所、指定的商业银行、交易网点，按供求关系决定市场汇率的形式进行。 从外部特征看，俄罗斯的企业和公民现在可以将自己的本国货币自由地兑换成外币。由于兑换没有推广到非居民，所以称之为内部可兑换。内部可兑换刺激了国内企业和居民最大限度地将本国货币兑换成外汇，由于没有国家对市场的控制，兑换价格(汇率)经常浮动，美元和其他可兑换的货币在地区外汇交易所、不同的商业银行、甚至在不同的兑换网点，在相同的时间里价格是不同的，而且，俄罗斯外汇市场的牌价与国际外汇市场的牌价根本不具有任何共同点(汇率变动不反映国际外汇市场的变化)，使俄罗斯外汇市场成为外汇投机的好场所。 内部可兑换制度不仅允许将本国货币兑换成外汇，而且鼓励利用外汇进行国际支付。法律正式规定了将自由兑换的外汇作为对外经济交易的支付工具，因此不可避免地造成了外汇一首先是美元变成了主要的支付工具，这是俄罗斯近年来经济美元化问题日益突出的重要原因，相应地俄罗斯本国货币的地位下降。首先，在休克疗法实施的同时，政府和中央银行拒绝对外汇市场和汇率进行干预，毫不怀疑地用西方市场浮动汇率的做法，结果是卢布汇率成千倍地下跌，以至于成为俄罗斯第二位的货币(美元居第一位)。卢布的对外贬值，强烈地刺激了国内物价的上涨，接着又是新一轮的卢布汇率下跌，形成了国内通货膨胀加剧和卢布汇率下跌的恶性循环；第二，俄罗斯所实施的外汇销售收入分配办法没有巩固卢布的地位。由于缺乏外部的可兑换性(即不允许非居民进行卢布的自由兑换)，外国投资者对俄罗斯的货币完全没有需求。国内企业实现外汇销售收入的50％要在国内外汇市场出售，由于政府对这一规定的监管不力，企业利用各种机会控制手中的外汇而不出售，有的出口企业甚至根本就将外汇销售收入不调回国内，直接留在国外，造成卢布内部自由兑换后资本的严重外逃。 休克疗法使俄罗斯经济几乎崩溃，在失去政府监管的卢布内部可兑换后，外汇加入了国内货币流通，导致货币流通的紊乱。美元作为支付工具甚至渗透到生产、价格形成、税收领域，甚至是日用品交易。俄罗斯经济广泛的美元化成为悲惨的事实：在俄罗斯，用美元现金可以任意的数额进行任何交易，而没有一个机构对此会加以干涉，也没有对它的合法性进行监督。在许多经济主体那里，美元实际上在执行价值标准的职能。 根据官方的设想，卢布内部可兑换后，有利于俄罗斯经济的开放，增加外汇收入。事实正好走向了反面，大量的外汇资金通过私人商业银行渠道流向了国外。在俄罗斯国