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融资融券对金融市场的影响.pdf

2010年第 8期 经济研究导刊 No.8,2010 总第82期 EC0NOMICRESEARCH GUIDE SerialNo.82 融资融券对金融市场的影响 郭兆源 (海通证券股份有限公司 北京分公司,北京 100080) 摘 要:市场通常说的“融资融券”,是指券商为投资者提供融资和融券交易。融资融券业务给普通投资者提供 了杠杆投资的工具,并使其在跌市中通过融券卖出而盈利成为可能。然而,这一方面扩大了投资者盈利的范围,另一 方面也加大了投资者的投资风险。融资融券可以起到活跃市场、增加交易量的作用,因此不仅可以增加券商的手续 费收入,而且可以为证券行业带来较为稳定的信用交易利息收入。但是,在融资融券业务的开展中,由于券商的净资 本、风控能力、研究水平等的差异,券商之间的分化也会越来越显著。 关键词:融资融券;授信模式;金融市场 中图分类号:F235.8 文献标志码:A 文章编号:1673—291X(2010)08—0150—02 “证券融资融券交易”,又称 证“券信用交易”,包括券商对 散风险。 投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市 2.机制性动机——交易机制的单调性 场通常说的 “融资融券”,是指券商为投资者提供融资和融券 在比较成熟的股票市场,不仅有做多机制,还有做空机 交易。简而言之,融资是借钱买证券;而融券是借证券来卖,然 制,这两个机制在市场运作的过程中是对称互补的。目前我国 后以证券归还,即卖空。 只能做多不能做空的股票市场的单调性的交易机制,必然会 从成熟的证券市场的实践上看,投资者在进行证券投资 导致市场在运行中非对称非协调的“跛行”状态。市场的暴涨、 时,可以选择进行现货交易或信用交易。信用交易,即在投资 暴跌市场出现,而且唯一有效的熨平波动的方式就是政府的 者头寸不足时,由证券金融机构给予授信,向其贷款或贷券从 干预。然而,这只“有形的手”在股票市场上的出现又显得如此 而完成证券交易。股市融资融券交易已成为境外证券市场较 不和谐,让股票市场这样一个本身应该充分市场化的地方,变 为成熟的制度形式,而且这也是我国大陆证券市场经过了j 成了“政策市”。 年多的试点后,最近正在抓紧实施的制度。 所以,股票市场的“稳定态”应该由其 自身 自然而然地达 到,这就必然要消除市场中的单调的交易机制 ,实现双向的交 一 、融资融券制度建立的动因分析-.- 易机制。 我国股票市场在近20年的发展之后,建立股市融资融券 二、潜在的风险 制度已经势在必行。无论是从股票市场的外部环境,还是从其 自身发展的内在要求。 1.估值偏高的基金重仓股短期也将存在一定的下调风险。 1.功能性动机——市场连通性 因为融资融券制度的实施,必然会对整个股票市场都有一定 货币市场和资本市场是金融市场的既相互独立又紧密相 的打压力量,这种打压是种系统现象,不会对个别估值高的股 连的两个子系统,而且两者之间的资金流动要求保持流畅的 票出现意外。 状态。在我国金融业分业经营和分业管理的条件下,两个市场 2.投资者融资买进的股票在下跌行情中容易出现类似期 的供需变化和市场的割裂将必然导致两个子系统中风险积 货交易的 “逼仓”现象。所谓 “逼仓”现象就是,交易者通过控制 聚。如果长时间得不到分散和消化,这个金融市场的风险可能 交易头寸数

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