青松股份的研究报告.pdfVIP

2010 年新股研究报告 青松股份（300132） 2010 年 09 月 30 日 天然可再生松节油深加工龙头企业 投资评级 公司评级 收盘价 元 投资要点： 公司主要产品为合成樟脑及其中间产品和副产品、冰片。目前年松节油深 加工能力 1.2万吨，是我国最大的松节油深加工企业，是全球最大的合成 樟脑及其中间产品的供应商。2009年合成樟脑产量 7000吨，占国内产量 发行数据 的 45.45%，占全球产量的 28.11%。公司主要中间产品乙酸异龙脑酯、莰 发行股本（万股） 1700 烯的产销量亦位居同行业之首。 发行后股本（万股） 6700 大股东名称 柯维龙 松节油及其深加工行业是可再生资源利用型生态产业，是林产化工行业的 支柱产业之一，2008年我国松节油及其深加工行业总产值约为 25亿元， 大股东持股比例（发行后） 42.43% 约占我国林产化工行业总产值的 12.38%。合成樟脑是传统的松节油深加 工产品，预计合成樟脑的需求量将由2008年的8000吨增至2012年的1.43 万吨。中间产品乙酸异龙脑酯和莰烯以及主要副产品对伞花烃、醋酸钠、 双戊烯等需求也将稳步增长。 公司市场占有率高，行业地位突出，销售规模不断扩大升了公司的原材料 控制能力和市场定价主动权。公司技术水平、产品单耗国内领先，并通过 加大新产品研发力度，不断延伸加工深度及产业链。 募集资金将投资于松节油深加工扩建及下游系列产品开发项目、其他与主 营业务相关的营运资金项目。募投项目建成后，合成樟脑系列、冰片系列 产品产能将由 1.67万吨增至 3.44万吨，盈利能力将大幅提高。 预计公司 2010-2012年每股收益分别为 0.64、0.88、1.10元，参考精细 化工类上市公司估值水平，我们认为公司合理估值区间 19.20-22.40元， 对应 2010年30-35倍 P/E，对应 2011年 22-25倍 P/E。 联系方式 研究员： 张晓辉 执业证书编号： S0020210080001 电 话： 0211929 2008 2009 2010E 2011E 2012E 电 邮： zhangxiaohui@. 营业收入（百万元） 226 294 416 547 676 联系人： 赵喜娟 营业收入增长率 48.1% 30.4% 41.4% 31.5% 23.5%