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2013 年1 月9 日 精锻科技（300258.SZ ） 汽车和汽车零部件 大众升级DSG 变速器 对公司业绩无影响 公司简报 ◆腾讯汽车报道，大众汽车将在中国弃用干式双离合变速器 买入（维持） 腾讯汽车报道，大众汽车认为由于中国道路堵车严重而频繁换挡，导 当前价/ 目标价：16.13/18.90 元 致干式DSG 变速器 （大众双离合器自动变速器）出现抖动、顿挫等问题， 目标期限：6 个月 已决定不再在中国投放搭载干式双离合变速器车型。 ◆我们认为，大众汽车未来还会坚持使用DSG 变速器 分析师 我们在2012 年3 月15 日发出深度报告《大众DSG 变速器：坚持推 奉玮 (执业证书编号：S0930512070003) 021 广，但走下神坛》，明确提出大众汽车未来一定会继续使用DSG 变速器， fengw@ 原因是：1）大众目前仅有双离合器自动变速器这一自动变速器技术，从技 术研发的可能性看，再去研发AT 或CVT 的可能性极小；2）作为全球前三 联系人 大的车企，除了主要依靠自制来解决自动变速器供应外，很难找到其他供 周南 应商可以完全解决大众汽车的自动变速器供应问题；3）如果不能自制，大 021 zhounan@ 众汽车最有可能的自动变速器供应商是丰田汽车旗下的爱信精机，而从竞 争对手处采购核心零部件，无疑等于将自己的命运交由竞争对手掌握。 市场数据 ◆我们认为，大众未来会将干式DSG 升级为湿式而非弃用 总股本(亿股) ：1.50 总市值(亿元) ：24.20 因此，对于此次媒体报道大众弃用干式DSG ，我们认为更为准确的解 一年最低/最高(元) ：11.57/24.90 读应该是，大众汽车未来会在中国市场将目前的干式DSG 变速器升级为湿 近3 月换手率：44.44% 式DSG 变速器，而且未来还将继续使用DSG 变速器。 ◆干式DSG 的优点是结构简单、成本更低、燃油经济性更好，但散热性 股价表现(一年) 能偏差 20% 干式DSG 与湿式DSG 相比，干式 DSG 的优点在于结构更加简单， 10% 成本也更低，同时也更省油，缺点则是散热性能较差，因此大众此前的产 0% 品战略是小扭矩（最大输入扭矩小于250Nm）DSG 变速器采用干式结构， -10% 而大扭矩（最大输入扭矩大于250Nm）DSG 变速器采用湿式结构。 -20% ◆此次大众升级DSG 对公司影响中性略偏正面，重申“买入”评级 01-12 04-12 07-12 10-12