我国公司购并行为成本_收益分析_一个模型.pdfVIP

　2000 年 7 月 当代经济科学 . , 2000　 Jul 第 22 卷　第 4 期 . 22　 . 4 M odern Econom ic Science V o l N o 我国公司购并行为的 成本——收益分析: 一个模型 陈　璐 (人民银行西安分行　陕西　西安　710064) [摘　要]　购并是一种进行成本——收益比较之后用一组新契约代替旧契约的投资行为。预 期收益是否大于成本是购并方行为选择的依据。我国公司购并行为受到了来自契约双方当事人 ——中央政府、地方政府和目标公司利益倾向的约束, 并由于我国特定的制度背景和市场条件而 产生了特定的收益和成本。在此基础上, 本文提出了我国公司购并行为的成本收益分析模型, 它不 仅是购并方行为决策的依据, 它的解还是取得购并成功的条件, 具有很强的应用性和实践性。 [ 关键词]　公司购并; 成本; 收益; 模型 ( ) [ 中图分类号] 271　[ 文献标识码] 　[ 文章编号]1002- 2848 2000 04- 0022- 06 F A 　　目前种种购并行为正在为资源优化配置、股权流通增值发挥着巨大的作用。但我国公司购 并行为由于特定的制度背景和市场条件, 与一般公司购并行为还存在着不同。本文将对此进行 分析, 以寻求我国公司购并行为决策的依据和能否取得成功的条件。 一、公司购并行为的一般经济学分析: 成本收益法 我们认为企业是由多种生产要素组成的一种商品, 联结这些要素的是一系列的契约。购并 实质上是一种进行成本收益比较之后的用一组新契约代替旧契约的投资行为。之所以要选择 购并这样一种投资行为, 是因为新的契约安排将产生更大的收益。购并的根本目的仍然符合经 济人利益最大化的原则。为使分析更加清晰, 我们将建立如下假定: ①市场不完善: 体现在购并 决策依据的是不完全信息, 各种要素的流动要付出成本。②成熟的市场经济: 这意味着购并将 完全按市场规则来进行, 不存在由某一部分市场缺陷所带来的成本, 也不存在由过渡经济特征 导致的成本和收益。③购并公司与其经营者的目标一致。④不考虑政府干预和购并给各级政 府带来的收益。⑤不存在反购并行为。 1 购并的成本 ①基本价格 Po 和控制溢价 P c。一个投资者决定是否要实施购并, 首先考虑的就是目标公 司的基本价格Po 。基本价格的确立建立在对企业价值进行评估的基础之上。然而企业具体价 值的多少因受到不同评估方法的影响而不同。一般有按市场价值估算、按资产帐面价值估算 等, 以目标公司价值为基础的支付只是为获得某些组成要素的成本。而要获得改变目标公司旧 的契约关系的权利, 即控制权, 必须也付出一定的成本, 我们称之为控制溢价 P c。影响控制溢 [ 收稿日期]　2000- 05- 02 [ 作者简介]　陈璐, 中国人民银行西安分行银行二处, 硕士。 22 ( ) ( ) 价的因素主要有: 1 购并市场上可供选择的目标公司的供给与需求之比; 2 目标公司股权分 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 散程度; 3 目标公司股本大小; 4 控股需股份数; 5 目标公司资产专业化程