第十一章 资产定价模型.ppt

第七章 资本市场理论 第一节 资本资产定价模型 第二节 单因素模型 第一节 资本资产定价模型 一 夏普和CAPM 在CAPM出现以前，没有理论能够说明单个资产的价格和风险的关系，单个资产的价格到底由那些部分组成。 CAPM的假设前提 1 投资者根据预期收益和方差选择来选择投资组合； 2 证券市场上存在着均衡状态； 3 存在无风险资产，可以按照无风险利率自由借贷； 4 投资者对每种证券收益和风险的预期都相同，且都是价格接受者； 5 市场组合包括全部证券种类； 二 资本市场线 根据托宾模型可推导出： 如果将单个资产i换成市场组合，则 资本市场线 三 投资选择的分割定理 1 是对风险资产的选择 2 是最终资产组合的选择 市场分割定理和投资者选择 四 证券市场线和CAPM 考虑某单个资产i和包含该资产的一有效组合g的关系 假设投资于资产i的比例为a，则投资于组合g的比例为1-a. 利用曲线igg’和资本市场线相切的特征，推导出： 如果用市场组合M替代组合g，则： 令 其中 则 证券市场线 组合资产的定价 CML和SML的关系 1 CML反映的是证券期望收益和总风险的关系，SML反映的是期望收益和系统风险的关系。 2 在均衡的条件下，所有的证券都应该该落在SML上。 3 CML实际上是SML的一个特例，当一个证券或一组证券有效率，且与市场组合的相关系数等于1的时候。 五 特征线 市场模型 第二节 单因素模型 举例 图 求出其一元回归方程： 利用最小二乘法，求出回归参数： 求出： 如果预测出下一个年度的GDP，可利用上式计算出收益率 一 单因素模型 1 单因素模型的表达式 2 单因素模型的期望和方差 3 组合证券的期望和方差 二 单指数模型 1 单指数模型简介 2 单指数模型的应用 根据马克葳茨的组合原理，我们分析由50个证券组成的资产，需要估计： N=50个期望收益值 N=50个方差估计值 ?（n·n-n)=1225个协方差估计值 而单指数模型的方差： 任意两个证券之间的协方差可以表示为： 因此，在估计N个证券构成的组合时候。 N个证券的期望收益 N个市场风险系数 N个个别因素方差 1个市场组合方差 总共为3 N+1个参数 * * 13.0 2.9 6 9.2 5.1 5 15.3 7.0 4 23.4 7.9 3 19.2 6.9 2 14.3 5.7 1 某公司Rt GDPt增长率 年 5% 10% 2% 15% 20% 4% 6% 8% 10% *