企业并购重组综合经济效益的评价与因子分析法的运用.pdfVIP

《财经科学》 2003年　 Supplement 　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　 　　　　　　　　　　　　　　　 　 增 刊 　 FINANCEECONOMICS 　May2004 【企业经营】 企业并购重组综合经济效益 的评价与因子分析法的运用 [ 复旦大学管理学院 　上海 　200433 ] 　　　　杨 　荣 　 的每季度重组事项总览”, “2001 年上市公司重组事项总览”, 一、问题的提出 “2002 年重组事项总览”及每个上市公司的年度报告。我们把 ( ) 购重组是各国证券市场发展中的一个永恒主题。它不 样本分类为兼并收购类 收购资产、收购股权、整体收购 、 并仅是企业间的一种交易行为 , 而且对企业的组织结构、 股权转让类及资产剥离类 , 股权出售类和资产置换类不列入 市场结构和产业结构都发生着深刻的影响。为此有相当多的 研究范围。 学者从事了并购活动课题的研究 , 其中并购业绩效应问题最 在选择样本时 , 我们严格按以下要求给予选定 : 为引人注目。但由于受到某些条件的影响 , 并购业绩效应问 11997～2000 年期间 , 并购重组事件成功的上市公司。 题一直是学术界争论的问题。争论的焦点不仅表现在结论上 , 对那些虽已签订了并购重组协议或已向外界公告 , 但最终未 更是表现在研究方法上。 能实施并购重组的上市公司均给予排除。 从我国已有的研究来看 , 对并购重组业绩的研究 , 一般 2 上市公司发生了并购重组 , 从发生并购重组事件当年 ( ) 采用两种方法 : 市场股价分析法和财务指标分析法。在我国 起 , 3 年内 含事件年 , 下同 不发生异种性质的并购重组活 现有的条件下 , 运用市场股价法来评估我国并购重组业绩效 动 , 即指已成为收购公司的上市公司在今后的 3 年内不能成 应的可靠性受到质疑。此外 , 现有的财务指标分析法也存在 为目标公司 ; 同样 , 目标公司也不能成为收购公司。而对那 明显的不足 , 主要表现是 : ( 1) 建立的财务指标较少 , 评价 些发生多起同种性质的并购重组活动的上市公司 , 则予以保 具有片面性。或者虽然建立了较完整的财务指标 , 并将这些 留。 综合在一起进行考虑 , 但所选择的指标权重带有主观性 , 评 3 从发生并购重组事件当年起 , 3 年内不发生如经济纠 价缺乏客观性 ; (2) 对样本考察的时间跨度太短 ; ( 3) 样本 纷、重大官司案、财务造假等有损于企业经营活动的重大严 的选择不当。 重事件 , 但对于日常的经营活动 , 如发放新股、发放股利、 为了能对企业并购的经济效益作出准确的评价 , 本文研 领导层人