信贷回落不会改变银行业的盈利趋势行业评级：.pdfVIP

2009年 11月 11日 星期三 信贷回落不会改变银行业的盈利趋势 行业评级： ——银行业 10 月信贷数据点评 谨慎推荐（维持） 报告起因： 2009年 11月 11日，央行公布了 10月份信贷数据。 行业指数 投资要点： 3284 40000 2784 30000 截至 2009年 10月末，广义货币供应量（M2）同比增长 29.42%，狭义货币供应 2284 20000 1784 10000 量（M1）同比增长 32.03%。M2 增幅较上月微升，M1 增速明显上升，M1 和 M2 1284 0 的剪刀差上月开始转向后，本月明显扩大，说明存款活期化趋势加速，经济活 跃度持续上升。当前 M1/M2 比值为 35.4%，较上月上升近 1 个百分点，但仍低 成交金额 银行 于 36.42%的历史平均水平，存款活期化的空间还较大。我们预计 M2 增速后续 上证综合指数 会回落，但随着经济的回暖 M1 增速将持续高于 M2 增速。 相关报告： 10月单月新增人民币贷款2530亿元，余额同比增速达 34.2%。我们推测当月新增 1. 《业绩预测向上调整，估值吸 引力增加》 量回落的主要原因：1）季度末冲量后的自然回落。从历史数据来看，每季度的第 2.《M1 和 M2 剪刀差如期反向，新 一个月（一季度除外）增量多数为当季低点。2）季节因素。从历史数据看第四季 增贷款符合预期》 度一般是信贷投放量最少的时期，而10月份由于长假等原因一般都投放较少。3） 3.《估值上升的机会大于下行的风 银监会多次提示信贷风险并加强监管。5月以来外汇贷款增加明显，增速近月加速 险》 上升，人民币升值预期和低美元利率是外汇贷款增加的重要原因。 4.《票据融资显著下降，贷款增量 仍超预期》 5.《上市银行中报综述》 从新增人民币贷款结构来看，票据贴现净增额为-2039亿元，绝对量仍较大，超出 6.《货币政策微调不改行业向好趋 我们预期。扣除贴现的一般性贷款增量为4569亿元，其中居民户贷款占35%，企 势》 业中长期贷款占60%，短期贷款减少108亿元。我们认为票据贴现负增长的状况在 7.《盈利呈现向好趋势，估值优势 年底会逐步扭转；中长期贷款增量并不低，预计仍是2010年信贷增长的主力；今 锦上添花-2009 年中期银行业投资 策略》 年短期贷款的月度波动性较大；由于10月商品房销售稍有回落，加上银行收紧二 8.《经济回暖趋势显现，战略配置 套房贷等政策调整，所以10月居民户贷款有所回落，我们预计年底前居民户贷款 银行股》 可能会继续回落。 我们维持“第四季度新增贷款量月均水平在 3000亿左右”的估计，全年贷款增量 齐鲁证券有限公司 研究所 将在9.5万亿-9.6 万亿之间。11月开始贷款同比增速将放缓，全年贷款同比增速 行业公司部