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外汇稳定与金融政策的困境：中国的案例 松山大学经济系 童适平 人民币贬值的议论还没结束，人民币升值的讨论就出现了。从中我们也可以看出两点： 一是在当今世界经济中，中国经济处于很重要的位置。另一方面，中国金融体制改革迟缓， 并且还没有弄清金融体制改革在经济体制的整体改革中要处于什么位置。 为什么人民币行情会有如此极端的争论呢？其原因在于：对中国经济运行机制的认识不 充分；中国经济的改革、成长和开放除特别的情况之外都是受到欢迎的，但是支撑它的背景 却不为人知。 “贸易立国”的日本在其经济发展阶段中，外需起到了非常重要的作用。对中国来说改 革开放虽然导致了规模巨大的潜在失业人口，但它有更重大的意义。潜在的失业人口如果不 能顺利地解决，社会安定和经济发展将无从说起，因此输出就是很重要的手段。这个时候， 外汇管理和汇率市场的安定就是不可缺少的，但也应当注意到缺乏弹性的管理会带来其他的 问题。中国经济的难题就在于松弛管理会有更多难以预测的不确定因素产生。 本文就中国的汇率管理制度在引导经济顺利发展的同时，如何会给金融政策带来难题进 行分析。 一、外汇储备余额和国际收支 9000 図1　外貨準備残高とその増加率の推移　億米ドル　% 160 8000 140 120 7000 100 6000 80 5000 60 4000 40 3000 20 2000 0 1000 -20 0 -40 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 出所：『中国金融年鑑』各年。中国人民銀行本ページ。 首先，请看图 1。左纵轴用柱状表示外汇储备余额，右纵轴用折线表示外汇储备余额与 前年相比的增长率。如图 1 所示：进入 90 年代后因为基础额较低，和前年相比时表现出了 较高的增长率，除 1991 年和 1994 年以外，19