美国“金融大海啸”暴露世界经济“失衡发展”的致命问题.pdfVIP

赛圈 一 孙立坚 复旦大学 美 国金融体系的格局正在发 严重波及到 了周边 国家金 融体 系 有它合理的根据 ，这就是 目前各 生翻天覆地 的变化：从今年4月份 的稳定和经济增长 的波动。为什 国迷茫无措 、陷入 了两难选择 的 贝尔斯登破产被托管后，9月初美 么一场仅仅发生在美国次级住房 根本原 因!为此 ，我们对 目前状 国政府被迫承诺接管美 国两家政 抵押贷款市场 的危机会有这样猛 态和今后的应对措施做 出如下的 府支持的最大住房抵押贷款机构 烈地 效果 ，以至于让 目前金 融体 判 断和建议 。 房地美和房利美 ，紧接着，掀起金 系发展失衡的格局摇摇欲坠 ，让 融大海啸，9月 15日，美 国第五大 依 靠美国成熟的金 融市场来管理 一 、 全球流动性过剩 “惯 投行雷曼兄弟宣布破产 ，同时，美 其他 国家外汇财 富的分工局面 ， 坏”了华尔街 林证券也将 以500亿美元被 出售 以这些国家 自己遭遇到惨重的损 给美 国银行。半年来 ，美国 自己 失和本国金融体系恐慌性 的震荡 美国这场席卷全球的金融风 失去了前五大投资银行中的三家， 而告终?为此，一部分观点认为， 波最主要的责任在于那些被世界 只剩摩根斯坦利和摩根大通在苦 过度依赖美国金融市场的海外资 “过剩的流动性”惯坏 了的华尔街 苦挣扎，寻求今后突破投行业务 金 ，一旦 出现恐慌性地大逃亡，那 精英们 ，因为他们掩盖 了风险的 的新 出路。而昨天美 国政府又迫 么，美国负债 的经济结构就一定 事实真相，贪婪地运用金融创新 不得 已向美国最大的保险公司AIG 会解体 ，这样 因为拉动世界经济 的能力 ，吸纳可能得到任何一点 提供850亿美元紧急贷款，以防它 发展 的火车头的缺 失，会给对外 来 自世界各地的流动性，来完成他 的破产直接波及到美国的产业界 依存度较高的其他 国家和地区的 们高收入的 目标和转嫁风险后的 和社会保障领域 ，从而引起美国 经济发展带来更加沉重的打击。 “快感”，所 以，才造成 了严重的资 社会更大的动荡。对于这一发不 事 实上 ，今天欧洲和亚洲这两大 产泡沫及其 目前崩盘后的大灾难 。 可收拾 的局面，美 国监管 当局不 经济 区已经开始出现明显的衰退 但是 ，我们必须指 出，美 国监 得 不承 认 自己遭遇 到 了最 大的 征兆。但是 ，另一部分观 点认为 ， 管部 门和美 国决策部 门为 了追求 “认知”风险—— 至今为止他们还 外 国资金的撤离一定会促发世界 当时经济 向上 的政 绩，或满足于 没有能够估测出这场次贷风波所 经济体 系 的重建进程 ，这样 有利 标准化的监管模 式(比如，资本监 形成的黑洞究竟有多深 。从这个 于约束美国透支消费文化的恶性 管和风险监管)，而默认或忽视华 意义上讲 ，危机事态远没有结束。 发展 ，有利于其他地 区扩大 内需 尔街 的创新业务去不惜代价地透 目前 的问题严酷性不仅仅 限 政策强化 ，有利于缓解世界经济 支美国经济基本面所能支撑的市 于上面描述 的美 国国内的情况 ， 失衡的格局 ，从而从根本上防范 场规模这一不负责任 的行为。这 而且 ，由于发 生了这场来 自全球 今后全球性的 “金融大海啸”悲剧 就造成 了华尔街的创新业务越来 金融中心的大地震 ，所 以，它 已经 的重演。笔者认 为这两种观点都 越在滋长 “道德风险”的毒瘤。所 本文作者为复旦大学经济学院副院长、金融学教授、本刊编委 以，今后加强对人的监管，提升风 佐证 。 银行，其中8家银行就来 自日本)! 险和收益匹配的激励机制，就是 再者 ，巧妇难为无米之炊。如 现在，东亚国家都在痛苦反思：自 留给全世界监管部 门需要完成的 果只有透支消费文化 ，只有华尔 己辛辛苦苦创造 的财富，由于 内 艰 巨任务。当然，事后这场金融 街 “非凡”的投资才能，在美国 日 需的不足 ，只能让透支消费的美 海啸使得很多金融巨鳄们纷纷倒 益标准化 的监管环境下 ，很难让 国来消化，结果获得的美元财富， 闭、重组和收窄它们 曾经辉煌一 泡沫无 限吹大。这 里，我要强调 因为金融管理 能力 的有 限，在这 时的核心业务 ，这也让 一大