电信行业2003-2004年度投资策略报告.docVIP

 电信行业2003-2004年度投资策略报告 主要观点： ? 中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场，中国电信业对经济增长的贡献程度逐渐超过全球平均水平 ? 国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，通信制造业收入出现恢复性增长，利润却继续下滑 ? 预计我国会在2004年年底发放3G频率许可证，目前仍需要一年左右的时间进行场外测试，中移动、中电信和网通都倾向于采用WCDMA标准，联通选择CDMA2000作为3G方向 ? 小灵通的固定投资将会缩减 ? 未来五年我国电信运营市场的增长速度要快于全球总体水平，电信市场用户规模领先，但市场规模与用户数量不匹配，设备市场可观 ? 基础运营商业绩保持稳定增长，且海外上市公司市盈率相对较低，具有更高投资价值 ? 建议增持中国电信（HK：0728） 行业背景分析 ? 中国在全球电信市场的地位近年来迅速提升 表：1996～2003年中国主要电信市场在全球的比重 年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 电信市场价值 2.00% 2.40% 2.70% 3.30% 4.20% 4.50% 4.70% 4.90% 固定电话用户 7.40% 8.80% 10.30% 12.00% 14.70% 17.10% 19.20% 20.80% 移动电话用户 4.80% 6.30% 7.80% 8.80% 11.50% 15.40% 19.30% 21.10% 互联网用户 0.30% 0.40% 1.40% 3.70% 6.20% 6.80% 7.30% 7.90% 中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，电信市场价值接近5%，固定和移动两大业务用户规模达到20%。中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场。 表：1997～2003年中国电信市场主要指标增长速度 年份 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均 电信市场价值 29.50% 19.60% 37.10% 38.40% 15.20% 14.40% 15.20% 24.20% 固定电话用户 28.00% 24.30% 24.50% 33.10% 23.60% 18.92% 19.80% 24.60% 移动电话用户 94.70% 85.00% 73.10% 97.20% 69.80% 42.16% 32.80% 70.68% 互联网用户 150.00% 425.00% 323.80% 152.80% 49.80% 41.50% 40.80% 169.10% 表：1997～2003年全球主要电信市场指标发展速度 年份 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均 电信市场价值 6.00% 7.70% 9.90% 9.10% 9.80% 9.70% 9.60% 8.83% 固定电话用户 7.30% 6.80% 6.80% 8.70% 5.90% 6.00% 5.80% 6.76% 移动电话用户 49.30% 48.40% 53.90% 50.90% 27.00% 24.70% 23.10% 39.61% 互联网用户 65.50% 61.50% 55.50% 49.80% 38.10% 36.50% 37.80% 49.24% 表：1997～2003年中国与全球电信业务收入占GDP比重 年份 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 中国电信业务收入/中国GDP 1.97% 2.17% 2.96% 3.44% 3.72% 3.98% 4.00% 全国电信收入/全球GDP 2.45% 2.67% 2.74% 2.96% 3.18% 3.34% 3.40% 　　全球总体上电信产业对经济增长的贡献程度在逐年增加，且中国电信业的贡献程度逐渐超过全球平均水平。 ? 国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，制造业利润下降 通信业务收入平稳增长 2003年1-7月，电信业务收入完成2621.9亿元，比上年同期增长15.2%。 图： 2000-2003年通信业务收入各月净增比较 通信业务总量与收入之间的差距逐步扩大 图： 2001-2003同期通信业务总量与业务收入对比 近三年通信业务总量与通信业务收入之间的差距在逐步扩大，2002年和2003年通信业务总量同期增长28.7%和27.1%，但通信业务收入同期增长15.1%和14.2%，大大低于同期通信业务总量的增长速度，两者相差近13个百分点