前景理论在建设项目投资风险决策中的应用.pdfVIP

2o10年2月第1期 殍江现代建设 第153期 前景理论在建设项目投资风险决策中的应用 熊 诚 (三峡大学经济与管理学院，湖北 宜昌 443002) 摘 要：随着建设项 目投资市场的不断发展和市场竞争的加剧，建设项 目投资活动的风险组成 日益复杂，而 投资者的风险偏好直接影响着投资的方向与方式。通过对前景理论的介绍和分析，从其基本原理出发，描述 了决策者在建设项 目投资决策活动中的行为特征。同时，结合期望效用理论，建立风险投资决策机制，为消 除或减少投资损失提供理论依据。 关键词：前景理论：风险偏好；建设项 目；投资决策 1 前景理论的提出 2 前景理论的主要 内容 建设项 目投资是一个复杂的系统工程 ．从项 前景理论是由Kahneman和Tverskyf1979)在 目立项直至交付使用．项 目管理者会面临很多的 Simon “有限理论”的基础上提出的。他们认为决 风险因素和决策问题。针对某一确定的建设项 目 策者在风险条件下的选择所展示的特性与 Von 而言．尽管其客观风险的大小和程度一定 。然而 Neumann和Morgenstern的效用理论的基本原理是 不同的建设项 目投资决策者也会因其不同的风险 不相符的．投资者进行决策实际上是对 “前景”的 利益偏好而选择不同的风险决策方式。 选择。所谓 “前景”是指各种风险的结果，可以表 国内外许多学者对风险及不确定性条件下的 示为一个不确定的事件 ，P；Y，q)，个人得到 决策进行了研究，提出的相关理论和模型很多， 的概率为p，得到Y的概率为g，另外 l_p-g的概 其中最常用模型是由VonNeumann和Morgenstern 率得不到任何东西。 (1944)提出的期望效用理论。该理论认为在投资 前景理论的主要内容可以分为3个部分：价值 者和备选方案既定的情况下 ．投资者最佳的投资 函数理论，权重函数理论，形式效应理论。 策略就是最大期望效用策略 。通过确定决策者的 2．1价值函数理论 效用函数来计算各方案的期望效用值．并以期望 Kahneman和Tversky给出的价值函数的形式 效用最大为准则进行投资决策。该理论把风险决 为幂函数： 策者分为 3类，即风险利益厌恶者、偏爱者以及 中立者，且认为决策者有着稳定的价值取向。但 Vf 是．在现实建设项 目投资活动中．风险决策者对 式中 ——实际效用与参考点效用的差值；d、 待风险利益的态度并不是一成不变的．他们面对 别表示收益和损失区域价值幂函数 某些风险时可能是风险利益偏爱型．然而在面对 的凹凸程度 ． 、／31表示敏感性递减 ： 另一些风险时也可能是风险利益厌恶型。即使是 A——表示损失区域 比收益 区域更陡的特 在同一项投资活动中。也没有人愿意完全偏爱风 征．AI表示损失厌恶。 险收益，而不考虑风险损失：与此同时，也没有 价值函数形状如图l所示。价值函数综合反映 人愿意完全厌恶风险损失，而不考虑风险收益。 了前景理论的3个基本观点： 前景理论作为决策研究领域的重大发现，其引人 8)收益和损失是相对于参考点而言的。参考 心理学知识，将决策者个人的价值感受因素融 点在价值函数中起着关键作用．它指决策者在评价 入决策行为的分析中，弥补了期望效用理沦的 事物时，总要与一定的参考物相比较，当对比的参 不足 ．更好地解释了在不确定性条件下决策者的 考物不同时。即使相同