预期因素对房价作用机制的研究——基于最优跨期模型分析.pdfVIP

：l= 预期因素对房价的作用机制研究 ——基于最优跨期模型的分析 路畅。武建新 (中南财经政法大学金融学院，湖北武汉430074) 摘要：本文基于最优跨期模型，探索了预期因素对我国住房价格的作用机制，并结合我国35个大中城市 2000—2011年的数据，分析了预期和经济基本面对我国城市住房价格波动的影响。结果显示：从全国范围来看，预 期因素对住房价格波动的解释力要强于经济基本面。从东部和中部地区来看，预期收入对住房价格波动的影响要 略高于全国平均水平；预期房价对住房价格的影响要明显低于全国平均水平；利率对住房价格波动的影响不显著。 关键词：住房价格；预期；最优跨期模型 中图分类号：F293．35 文献标识码：A 文章编号：1007—9041—2014(1)一0045—05 一、引言和文献综述 变化而形成的，与经济基本面无关。Shady和Ahmad 自1998年住房分配货币化改革后，我国主要城(2008)等则认为房地产价格预期是外生的，并利用 市的住房价格均出现了快速上涨。住房价格上涨过快 向量误差修正模型探讨了房地产价格预期由经济基本 不仅会影响我国经济的平稳发展，还会影响财富在居 面形成和房地产价格预期由过去信息外推形成两个不 民之间的分配，进一步拉大贫富差距，而且还会引发 同假设下市场的效率，结果发现仅当资本收益预期 投资热潮，从而影响我国的经济安全。在过去的几年 由过去信息外推形成时，房地产价格才是可预测的， 中，住房价格已成为宏观经济调控政策的主要目标。 从而再次证明了外推型预期能够更好地解释房地产 要使住房价格的调控政策更具针对性，需要对住房市 场的特点及住房价格的波动机制进行研究。而本文则 重点分析了预期因素对住房价格的影响。 在有关预期对住房价格影响的文献中， Muellbauer和Murphy(1997)根据英国1957—1994究发现经济基本面是住房价格预期的重要影响因素， 年房地产市场数据，认为预期收入和预期房地产市 正是对未来生产力状态、投资成本、房地产供应量、 场收益是英国房地产市场繁荣和萧条的主要原因。 通货膨胀、利率以及中央银行政策目标等预期的变动 Eddie和Lui(2002)则从计量经济学角度检验了香形成了住房市场繁荣一萧条的循环。 港繁荣和萧条时期的实际房地产价格与预期房地产价 在国内，况伟大(2010)在住房存量调整模型的 格的协整关系，并发现短期内香港房地产市场价格与 经济基本面二者之间的关系极不稳定，而这种短期的 析发现，经济基本面对房价波动的影响要大于预期和 市场干扰很大程度上是政府干预和非预期的市场波动 投机行为，而且房价的波动未在地理上表现出明显的 的结果。Case和Shiller(2003)通过美国4个城市 差异。张亚丽、梁云芳和高铁梅(2011)发现预期人 居民问卷调查的结果，获得了居民对于未来住宅价格 均实际收入和预期房地产收益率是房价持续快速上涨 增长的预期，发现住宅价格的上涨很大程度上受居 及波动的主要因素。王军武、赵讳(2011)从供给和 民预期的推动，且这种预期是基于以往住宅价格的 需求分析人手，建立了商品住宅价格的预期模型，对 收稿日期：2013—10_3l 作者简介：路畅(1985一)，男，广西融水人，中南财经政法大学金融学院博士研究生； 武建新(1985一)，女，河北阳原人，中南财经政法大学金融学院博士研究生。 +本文受中南财经政法大学研究生创新项目《房地产价格波动预期的成因分析》(项目编号：201280410)的资助。 万方数据 武汉市商品住宅市场进行了实证研究，分析结果表明 儿分别为第一期和第二期消费者的工资收入；R为房 适应性预期在消费者的价格预期中占据主导地位。刘 租；h，表示住房投资的面积；P为单位面积住房价格； 江涛、张波和黄志刚(2012)通过构建理论模型分析