购并概述.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * SEB收购苏泊尔初步效果 双方的合作已经初见成效。SEB帮助苏泊尔做了一条生产线，效率提高了30%。收购还给苏泊尔打了一支资本强心剂，2007年苏泊尔的净资产已达到15.36亿，营业额35亿，创下历史最高。并且随着苏泊尔在越南布点，其国际化战略正徐徐展开。 并购有利于股东财富吗？基于可口可乐收购汇源果汁的证据——并购宣告日2008.9.3 并购有利于股东财富吗？基于可口可乐收购汇源果汁的证据——并购否决日2009.3.18 外资并购的特征 在并购交易中，外资方试图谋取控制权； 在并购目标的选择上，瞄准行业排头兵企业； 在并购交易中，支付方式趋向多样化。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 中国公司购并的发展历程——起步阶段 1984年至90年代中期，1989年，《关于企业兼并的暂行办法》、《关于出售中小企业产权的暂行办法》等出台。该阶段特点如下： 购并主要集中在同行业、同部分或同地区，80年代后期逐渐转向跨行业、跨地区； 购并方式主要是承担债务式和出资购买式、控股式购并； 政府作为国有企业的所有者和管理者发挥了主要性的作用，由政府根据产业政策，以所有者身份进行干预和引导，促进了企业之间的购并。 购并的目标体现了政府的经济目标，例如消除国有企业亏损和优化经济结构等。 中国公司购并的发展历程——发展阶段 20世纪90年代中期至今。该阶段特点如下： 上市公司的购并重组与产业结构调整联系更为紧密，许多上市公司主营业务发生了较大转变，很多公司从传统产业转向高新技术产业，推动了资本向高技术领域的流动。 购并成为公司规避管制的重要手段：购并成为上市公司操纵利润，获得配股、增发或保住上市资格的重要手段;由于民企直接上市难度大，民营企业通过买壳上市以更好筹集资金；由于股权分置的影响，协议收购成为股权交易的主要方式。 中国上市公司海外并购开始出现；国外公司并购国内公司开始出现。 公司购并理论分析 公司购并效应 公司购并动机 公司购并效应 经营协同效应 管理协同效应 财务协同效应 市场份额效应 企业发展的战略动机 管理者动机 经营协同效应 购并后，企业的总体效益要大于两个独立企业效益的算术和。即1+12。 规模经济。管理费用、营销费用、研究开发费用得到了节约；单位生产成本降低；市场控制能力可望提高，导致原材料成本降低（苏宁；国美;沃尔玛；家乐福）。 优势互补。优势既包括原来各公司在技术、市场、专利、产品管理等方面的特长，也包括它们中较优秀的企业文化。（法国SEB收购中国苏泊尔；奔驰与克莱斯勒合并案）。 纵向一体化效应。把两个或若干个公司之间的市场交易关系转置为同一公司内部的交易关系。 管理协同效应 管理效率的差异 企业重构带来的价值增加：利用过剩的管理资源 条件：作为一个团队其管理资源是有效和不可分割的。 “吸收合并”和“收购” “海尔文化激活休克鱼”——典型案例 不同企业并购类型下的管理能力转移 横向并购 纵向并购 混合并购 一般管理能力 可以 可以 可以 行业专属能力 可以 部分可以 不能 企业专属非管理人员的能力 较难 不能 不能 财务协同效应 通过购并实现合理避税 利用亏损递延条款、合并商誉摊销避税 财务能力提高：内部资本市场市场融资（通过内部资本市场的资源分配，可以有效克服外部融资存在的各种融资约束，降低融资成本从而增加项目的投资价值）；构建企业集团，减少外部融资的成本；降低融资费用。尤其表现在多元化并购。 借壳上市的融资优势（广发证劵借壳延边公路）。 收购价值被低估的公司（英博啤酒并购AB公司，可口可乐收购汇源果汁、中兴证券敌意收购广发证劵）。 各种类型的并购与各种协同效应的关系 协同效应的类型 并购的类型 相关的 不相关的 横向并购 纵向并购 混合并购 经营协同 强 强 弱 管理协同 强 中 弱 财务协同 中 强 强 市场份额效应 增强企业对市场的控制能力，获得某种形式的垄断。 横向购并：减少竞争者的数量；降低行业的退出壁垒；解决了行业整体生产能力扩大速度和市场扩大速度不一致的矛盾。 纵向购并：通过对原材料和销售渠道及用户的控制来控制行业。 混合购并：以隐蔽的方式来实现控制。 企业发展战略动机 有效地突破进入新行业（产业转型）、新地区（进军新地区）的壁垒。技术壁垒、销售渠道、地方保护等。 企业通过购并能够实现经验共享和互补。经验-成本曲线效应、技术、市场、专利、产品、管理等方面以及企业文化。 多元化经营以降低风险。 快速有效占领新市场。 企业发展战略动机 百事可乐90年代在蒙特雷进行的 “沙漠风暴行动”。蒙特雷是个干旱得像沙漠的