2010年固定资产投资形势展望.pdfVIP

li MAcRoEcoNoMlc }宏观大势 2010年固定资产投资形势展望 宦继续 啦 极财政政 们适吱锾 货i 他fj』『 然需霞激恸∞㈡ 济增 在动力能够进 一涉褂 I 文／杨萍 入还是非税收人都只能满足与之相应 国式房地产市场．市场经济的一般规 从2OO9年的固定资产投资形势 的一般预算支出需要．无法满足地方 律不容人们心怀侥幸。因此，将地方政 看，推动其高速增长的主要动力是国有 政府的投资资金需求，限于 《预算法》 府债务安排建立在土地出让收入的基 投资和基础设施投资的高速增长、以 对地方政府负债的严格规定，在绝大 础上不利于风险的控制和管理．中央 及东部地区出现的逆原有变动趋势的 多数情况下，地方政府的资本性支出缺 政府已经对此予以关注 并开始进行 投资增长，而这些投资动力又是源于中 口由地方政府成立的融资平台通过资 相关制度安排。另外．两年4万亿的政 央实施的应对全球金融危机；中击的政 本市场以债务融资的方式解决，而由 府投资计划已经完成5O％，尽管还有 策措施，其中包括新增4万亿政府投资 此产生的债务本息偿还要求，除了国外 与2009年规模相当的政府投资计划于 计划和适度宽松的货币政策等。这些 政府贷款和国家开发银行的贷款被视 2O10年实施，但考虑到作用对象规模的 促成20O9年投资高速增长的因素能否 为地方政府硬性债务在预算安排时予 不同——2OO9年全社会固定资产投资 继续成为推动2O1O年固定资产投资增 以充分考虑外，其他债务常常通过借 规模是2OO8年的1．3倍 以上，那么，同样 长的强劲动力呢7固定资产投资领域已 新还旧的财务安排，不断延长债务偿 规模的增量投资能够产生的扩张效应 经呈现的情况显示，上述三大动力源正 还的周期，延迟债务本金偿还期限。另 将减小。这也是我们估计2O1O年固定资 在面临能力的瓶颈制约．201O年的固定 外．即使是被作为硬性债务的负债，其 产投资增速小于2O0g年的依据之一。 资产投资将难以仰仗它们实现更快的 还本付息的最主要来源也不是一般预 在财政扩张能力方面，受2OO9年 增长。主要制约有：一是地方政府资金 算收入．而是国有土地出让收入。众所 赤字规模影响，2O1O年财政扩张能力 配套能力的不足及与之相关的地方政 周知，根据国际经验，房地产市场是极 下降。2008年，中央财政支出大于收入 府负债风险的日益累积。二是外部需求 具周期性的市场，而我国由于房地产市 180O亿元，即2。08年形成的财政赤字 制约。不仅有发达国家去杠杆化和储蓄 场历史较短，白1998年取消福利分房 规模为1800亿元．当年财政赤字 占GDP 率上升带来的影响，也有人民币汇率变 制度算起，也只1O年多一点的时间，新 (根据国家统计局最新发布信息，修 动和劳动力福利水平提高的影响．上述 兴市场，加之适逢经济高速增长的快 订后的2O08年全国GDP总量为314O45 情形下，外向度较高的东部地区的投资 速城市化阶段以及独具特征的土地制 亿元)的比重仅为O．6％，国债余额占 增长变动有重回原先趋势的可能。三 度，使我国房地产市场一直处于供不 GDP的比重为17％左右：200g年．作为 是现行规定下财政扩张能力下降。 应求的状态，百年一遇 的全球金融 应对全球金融危机的重大举措．中央 在地方政府配套能力方面，根据 危机也只是让其销量下降，价