一、四月份行业市场表现.docVIP

一、四月份行业市场表现 1.市场缺乏热点，板块出现部分回调 由于前期政策密集期已过，4月份农业板块出现部分回调。过去4周，农业股指数跑输大盘。在此期间，上证A股指数轻微上涨4.40%，农业股指数下跌3.38%，农业股指数跑输大盘7.78个百分点。 图1 农业行业指数与上证综指比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 2.估值压力仍在。农业股面临高估值和盈利能力差的问题。农林牧渔板块PE相对于沪深300溢价率高达80%，存在业绩回调压力。 图2 行业市盈率比较 资料来源：WIND、大通证券研发中心 3.市场表现基本印证了我们的判断。二季度月报，我们认为二季度将进入政策淡季，市场政策预期下降；随着政策面减弱及年报逐步披露，预计农业股的投资热情有所减退。短期投资机会并不明显。 二、近期国家政策 （一）国务院关于稳定农业发展促进农民增收的政策措施。国务院3月22日常务会议部署应对国际金融危机、稳定农业发展促进农民增收的政策措施：抓好粮食等大宗农产品生产；促进畜牧业稳定发展；做好大宗农产品收储；支持农产品加工和龙头企业发展；促进农产品流通发展；加强农产品进出口调控和农产品质量安全体系建设；采取有力措施促进农民工就业；加强农村民生工程和基础设施建设。 （二）全国新增1000亿斤粮食生产能力规划（2009-2020年）。4月8日国务院常务会议通过《规划》。主要指标：到2020年，粮食新增产能1000亿斤，达到11000亿斤以上，耕地面积保持18亿亩，粮食播种面积15.8亿亩以上，粮食单产达到700斤。改造中低产田、选育推广优良品种、提高复种指数、推广重大技术措施、提升农业机械化水平和加大病虫害防控。保持耕地面积，促进单产提升，维护我国粮食生产安全。 （三）国家粮食局下达第六批国家临时存储粮食计划，收储大豆125万吨。4月29日，国家下达第六批国家粮食收购计划，在内蒙古、吉林、黑龙江收购国家临时存储大豆125万吨，其中内蒙古20万吨、吉林5万吨、黑龙江100万吨，收购执行期截止到2009年6月底。同时，将前两批国家大豆收购截止期一并延长。2008年10月至今，中国已累计下达大豆收购计划725万吨。 （四）政策面，我们延续对二季度的判断:近期继续出台超出市场预期的惠农政策概率较小，如果有政策出台也应是对过往政策的细化或是实施。在政策面上，对农业板块的推动作用较小。 三、子行业动态 （一）制糖行业 4月24日结束的昆明糖会明确了08/09榨季食糖同比减产250万吨，实际产量为1235万吨，其中主产区广西减产180万吨。从目前供需形势看，本榨季将产不足需，加上上期库存转结，勉强过剩。下榨季供给增加有限，消费趋稳，未来糖价有望进一步上涨。当下市场普遍认为的下榨季甘蔗和甜菜的播种面积不会增加，考虑到下榨季广西甘蔗亩产从3.9吨/亩恢复至正常的4.5吨/亩，全国糖产量仅能增长10%，难以明显突破1350万吨。 在未来6个月，供给的问题不再困扰市场，而需求的变化将左右近阶段糖价走势。从食糖主要需求方乳制品、碳酸饮料、果汁饮料近期产量看，仍呈微弱的正增长。因为供需格局改善，使未来糖价有望进一步上涨。 （二）种子行业。 供需形势好转。2008年玉米杂交种子全国制种面积比2007年减少44万亩（减幅12%），制种主要集中在甘肃、新疆、内蒙古、辽宁、黑龙江等5省区，占全国总面积的76%。尽管08/09全国杂交玉米种子市场仍处在供大于求的状况，但供需状况已有好转的迹象，从2006年的库存9亿公斤、2007年的库存7亿公斤、降到2008年的6亿多公斤，预计2009年的库存将降至5亿多公斤。国务院关于稳定农业发展促进农民增收的政策措施、全国新增1000亿斤粮食生产能力规划利好于优质种子生产公司。 四、五月投资策略：继续关注制糖、种子行业 （一）维持农业板块“增持”评级 近期农业股持续下跌，走势明显弱于大盘，农业行业短期面临的调整风险政策面，基于政策力度提升估值水平的预期淡化。2008年年报与2009年一季报陆续披露业绩超预期的公司，农业公司估值压力。000911） 一季度南宁糖业(000911)业绩大幅下滑。一季度实现主营业务同比减少23.86%；净利润-5624万元，同比下降219.12%。预计08/09榨季食糖供需将出现紧平衡或略有缺口，2009年糖价将在3300-4000元/吨之间，后期随着消费高峰来临，糖价将继续上升。一季度少销将可能度随着二季糖价的上涨有望扭亏。预计2009、2010年公司每股收益0.40元、0.50元，糖价上升带来投资机会以及公司稳定的股息率，给予增持评级。 2.敦煌种业（600354） 敦煌先锋的产能将逐步释放。公司与美国先锋合作生产销售先玉335春玉米，该产品毛利率高达50-60%。09年三、四期将陆续建成投产，届时产能将扩大到2.