基于Laplace分布和CVaR的投资组合模型研究.pdfVIP

第 31卷第4期 重庆工商大学学报(自然科学版) 2014年 4月 Vo1．31 NO．4 JChongqingTechnolBusinessUniv．(NatSciEd) Apr．2014 文章编号：1672—058X(2014)04-0001-07 基于 Laplace分布和 CVaR的投资组合模型研究术 张永芬，张令元 (上海开放大学 金融会计系 ，上海 200433) 摘 要：金融资产收益率的实际分布具有显著的尖峰肥尾性，Laplace分布比正态分布能更好地刻画尖 峰肥尾性；引入Laplace分布，得到了风险价值 VaR和条件风险价值 CVaR的计算公式；建立了均值一CVaR 投资组合模型，得到了模型有效前沿和最优解的表达式；最后采用沪深股市的股票进行实证研究，并与正态 分布下的均值一CVaR有效前沿进行 了比较，结果表明了模型的有效性和算法的合理性． 关键词：Laplace分布；均值-CVaR模型；投资组合；有效前沿；实证分析 中图分类号：0224 文献标志码 ：A 现代投资组合理论主要研究在未来结果不确定的情况下怎样对有限的资产进行投资，使得预期收益和 风险达到合理的均衡 ．风险价值 VaR(Value-at-Risk)和条件风险价值 ，纠CVaR(ConditionalValue—at— Risk)是近年来盛行的金融资产的风险评价工具，CVaR由于是一致性风险度量方法，满足凸性、正齐次性， 已经成为金融风险度量的有力工具． 近年来国内在风险价值度量方面的研究较热，且大都是假设金融资产的收益率服从正态分布．刘小茂、 姚慧丽等研究了正态分布下均值-CVaR有效前沿_4’引．高岳琳、李婷等研究了基于 CVaR约束的单位风险收 益最大投资组合模型_6和均值-CVaR的算法分析 ．杨梅等研究了模型期望值证券投资组合模型_8J．由于 Lapalce分布具有明显的尖峰厚尾性，运用 Laplace分布来对金融数据进行拟合，能很好地描述这一性质 ]． 此处以CVaR为风险度量工具，引入Laplace分布，研究 Laplace分布下的均值一CVaR投资组合模型． 1 Laplace分布概述 1．1 Laplace分布 。】 定义1若随机变量 的分布密度为la(，，)=exp(一 1，一∞tt+∞，0，一∞+。。，则称 服从参数为tt和 的拉普拉斯(Laplace)分布，x~La(g，)． 1．2 Laplace分布的性质 如果 服从 (，)，则 ． ． r 0， 当r为奇数 (1)它的r阶中心矩为 i，!，，当，为偶数‘ 收稿 日期 ：2013-11—19；修回日期：2013—12—18． 基金项目：上海高校青年教师培养资助计划 (shyc005)． 作者简介：张永芬(1979．)，女，安徽六安人，讲师，硕士，从事金融数学与金融风险研究 2 重庆工商大学学报(自然科学版) 第31卷 (2)E()= ，Var()=2o． 1．3 (0。1)分布与N(0，1)分布的图形 从图1可见Laplace分布比正态分布有更厚的尾部和更尖的峰度． U． o4, 3 |} 2 4 图1 Laplace分布和标准正态分布的概率密度 2 投资组合 VaR和CVaR的计算 2．1 VaR和 CVaR定义 定义2 VaR和CVaR的数学定义可表示如式 (1)(2) P(YVaR8)=1一卢