消费连锁：美丽故事后的风险.pdfVIP

投资论语 陈王韦 消费连锁 ●● 在消费连锁的投资热潮中。既有PE成功投资百丽、小肥羊等美丽故事，也有PPG、ITAT等 遭遇滑铁卢的昔日明星。这些失败案例反映出消费连锁模式有共同的风险点．投资者可以 围绕 “加减乘除一法从四个指标考察企业 排除风险 发掘长期投资机会 l彗 l甍 l碧 近年来，资本市场出现了一个有趣 丽，风险也不小，投资者需要格外小心 。 经济发展的关键力量 。 的现象 ：针对 同一类商品，投资销售渠 与此同时，随着人均收入的增长和 道比投资制造赚得多。比如，2007年 5 窈窕淑女，君子好逑 ： 消费观念的转变，中国已经迎来3O年来 月，卖鞋的百丽国际(Ol880．HK)在香港 消费连锁的魅力 的第三次消费结构升级，消费主题从上 上市，发行市盈率 31倍 ；2009年 12月， 作为经济发展的三驾马车之一，消 世纪80年代的解决温饱 、9o年代的家 做鞋的匹克体育(01968．HK)上市，发行 费在 中国从来没有像现在这样受到高 电，发展到2000年 以来的住房 、汽车 、 市盈率仅9倍 。2007年lO月，卖运动服 度关注 也没有像 教 育和旅 游。伴 装的中国动向(03818．HK)上市，发行市 现在这样爆 发出 围1：居民消费支出占GDP的比重 随这次升级 ，尤 盈率是15．4倍 ；而2009年6月，生产运 勃勃生机 。在中国 其是新生代 日益 动服装的361度 (01361．HK)上市时，发 改 革 的前 2O年 成为消费的中坚 美国 行市盈率仅 8倍 。即使到了2010年 1月， 国人都忙于辛苦 力量，消 费的产 以渠道销售为主的百丽和中国动向市 工作，把 中国变成 品、内容和服务 盈率分别为37倍和 2O倍，而 以生产为 世 界工 厂，近 十 模式正在发生深 主的匹克和361度市盈率分别只有18 年 ，随着中国逐渐 刻的变革，已经 倍和 12倍 。 拥有了世界最庞 发育成熟的连锁 做鞋的不如卖鞋的、做服装的不如 大的 民间储蓄和 企业 ，正 成 为消 中国 卖服装的赚钱，反映当下投资者和资本 外汇储备，国内消 费渠道的主流模 市场对这两类商业模式给出了不同的 费潮也一浪高过 式。从 餐饮到酒 30％。 2006 ’ 2006 ’ 2007 。 2008 定价 。也许这会让匹克体育和361度的 一 浪，中国人似乎 店，从零 售到百 老总感到郁闷，但在中国消费时代来临 还成了最有钱 的 货，从医疗到教 的大背景下 ，连锁模式毋庸置疑会受到 消费群体，无论巴黎的香榭丽舍大街还 育，连锁已经渗透到中国人衣食