基于二叉树模型的新药研发评价.pdfVIP

Vol 第24卷第9期 科技进步与对策 24N09 2007年9月 Science＆Tecllllolo舒Progmss粕dPo】lcy ScD2007 基于二叉树模型的新药研发评价 柯昌文．王宗军 华中科技是学管理学院．湖北武汉430074) 摘要：分析了新药研发中的管理期权。结合案例甩二卫树模型计算了新药研发中的破弃期权和推迟期权倚值．指 出应从模型参敷设定检验、研发成本波动性、其它竞争性新药信．也收集、期权的最优执行等方面加强新药研发中 的期权价值管理，井得出结论：二更树模型是新药研发价值管理的有用工具。 关键词：新药研发：二又树模型：新药研发期权 中图分类号：FQ46 文献标识码：A 文章编号：lool一7348(2007)09一()074—04 段，临床试验又分I期、Ⅱ期，Ⅲ期等．有分阶段期权：在新 0引言 药研发过程巾能够l临时停止，有临时停止期权；在新药研 发过程中或研发结束后能够放弃．研笸中使用的设备或产 投资评价的传统工具是DcF方法。DcF方法在估价 生的知识产权能够转售．也可能对其它新药研发有价值． 具有相刘确定的未来收益流的投资项目上取得了巨大的 有放弃期权。 成功，因此t分适合静怠的项目Ⅲ。在不确定性环境下项月 对新曲研发投资巾的期权价值可定义为： 经常有管理期权．在DcF分析中没有把管理期权结合进 新药研发的价值=不含期权的新药研发的内在价值 去，忽视了管理期权的价值。管埠期权是指管理者根据具 ⅢPv、+期权价值 体条件选择管理策略的灵活性。管理者积极利用项目不确 第n个期权价值=包括n个期权的新药研发价值一包 定性提供的有利的机会，避免币确定性给项目带来的损 括(n_1)个期权的新药研发价值 害，采取有利策略增加项目价值。新药研发有两个重要特 点，其一是研发结果及其市场价值的不确定性；其二是新 2用二叉树模型评价新药研发 药研发中内嵌许多管理期权。DcF方法无法充分评价管理 期权的价值，因此对于新药研发要开发新的管理工具，二 叉树模型是不确定性的包含管理期权的项目评价的十分 主要为金融期权决策服务。不同于传统的二叉树模型，本 有利的工具。本文探讨如何用二叉树模型对新药研发进行 文用主观概率和反映管理者的时间和风险偏好的风险折 评价，探讨加强新药研发价值管理的措施，并得出结论，以 现率．而不用风险中性概率和无风脸利率。 更好地服务于新药研发决策。 2．1某企业对新药A研发项目的评价 (1)新药A的同类可比药品的年毛利P服从一个GBM 1新药研发中的期权 过程： d，Ⅶ．09黜+025P出 自从Bla‘·k、s‘-hlIles和Menon1973年在金融期权定