高燃油价格对干散货航运市场与冲击及风险规避.docVIP

高燃油价格对干散货航运市场的影响及风险规避 Higher price of fuel oil makes a negative impact on the bulk shipping market and need for risk management 陈小龙 （CSI 航运咨询公司） 【摘 要】高燃油价格给干散货航运市场的参与者带来新的挑战，燃油支出成为航次总成本中的最大部分，采取有效应对措施，规避燃油价格波动风险成为船东与租家面临的首要难题。 【关键字】燃油价格；航运市场；运价；风险规避 2012年以来，欧美地区经济延续低迷走势，三大评级机构先后降低希腊和意大利等南欧五国的信用等级；中国继续实施防止通货膨胀的财政与货币政策，中国人民银行公布前两月新增贷款仅1.45万亿元，远低前几年同期1.6万亿元左右的水平。特别是，中国春节长假的负面影响，国际干散货航运市场开始了一轮的强劲的下跌走势，印尼东加—南中国航线的巴拿马型船煤炭运价探底6.5美元/吨，船东迎来了航运市场的上最冷的寒冬。 接下来，干散货航运市场运价水平逐渐回暖走高，印尼东加—南中国航线的巴拿马型船煤炭运价曾一度触及8.0美元/吨的高位，仅吸引了少数湾水的老旧船重新回归市场经营。航运怪象的背后，正是船舶燃油价格攀升新高，助涨燃油支出超过航次总成本的二分之一，再次吞噬了船东的盈利空间，致使船东与租家暴露在前所未有的高燃油价格波动风险之下。 一、国际干散货航运市场的现状 中国工厂的春节休假与欧美地区经济的持续低迷的叠加出现，为国际干散货航运市场走低埋下伏笔。一个月内，BDI指数（波罗的海综合运价指数）急挫超过60%；在2012年2月3日，BDI（波罗的海综合运价指数）险守647点，创下1985年波罗的海指数发布以来的历史最低点，跌穿2008年12月5日，金融危机后创下的663点。 随着传统南美和澳洲粮食出口季节的到来，推动巴拿马型船市场企稳回升；3月份是印尼旱季的开始，印尼—中国镍矿海运需求增长的刺激，拉动灵便型船租金持续走高。尽管CPAE船市场低迷，BDI指数亦不断回稳走高，2012年3月9日 ，BDI收报824点，较2月3日增长27%。其中，BCI（波罗的海CAPE船指数）收报1503点；BPI指数（波罗的海巴拿马型船指数）收报889点，BSI指数（波罗的海超灵变型船指数）收报864点（见图1-1）；CAPE船、Panamax和Supramax四条航线平均日租金为别为：5786美元/天；7129美元/天和9035美元/天（见图1-2），延续租金水平与船舶大小倒挂的不合理现象。从日租金水平判断，日租金亦不能覆盖新船的日平均成本，标志着干散货航运市场依然处于较低迷的境地。 图1-1 2011年7月1日—2012年3月9日 国际干散货运价指数走势图 资料来源：Baltic Exchange Information Services Limited 图1-2 2011年7月1日—2012年3月9日 主要干散货船型平均日租金走势图 资料来源：Baltic Exchange Information Services Limited 二、国际船舶燃油市场的现状 中东地区部分产油国内的局势动荡，原油供给的不确定性，从去年起就牵动着世界原油消费的神经；近两个月，美国及欧洲对伊朗实施系列制裁措施，世界第二大原油出口国是否被推向战争的边缘，成为来国际广为关注的话题。世界政治与军事的不确定性，推动国际原油价格持续走高，2月24日WTI收报109.77美元/桶，价格创9个月的新高；随后，延续高位震荡整理态势，3月9日，WTI收报107.40美元/桶，2012年以来WTI的均价亦定位在102.13美元/桶的高位（见图2-1）。 国际航运市场中常用的380CST燃油，是原油的炼化产品之一。因此，380CST燃油价格与原油价格之间存在较强的正相关性，原油的价格直接拉动380CST燃油不断走高。此外，燃油市场的炒作、加油港库存水平、船东的价格预期、船舶加油的集中程度等因素都直接影响380CST燃油价格走势。特别是大型化船舶的燃油需求，诸如CAPE船单次加油量高达1000-2000万吨，会短期冲击加油港的供需平衡，致使近期新加坡380CST燃油价格走高和偶尔无油可加的囧境。 在上述因素的综合作用下，今年船用380CST燃油价格长期持续高位水平。以代表性的新加坡港口380CST燃油为例，2012年第一个交易日，报收696美元/吨，是唯一低于700美元/吨的一天；而后，380CST燃油价格持续走高，在2月9日报收746.5美元/吨的新高；即使此后震荡整理，3月9日依然报收729美元/吨的高位水平；2012年以来均价为733.26美元/吨的高位（见图2-2）。可见，燃油价格的走势，成为当前决定海