转轨时期我国国债发行利率市场化渐进式改革的研究.pdfVIP

转轨时期我国国债发行利率市场化渐进式改革研究 摘要 20多年的改革开放中，积极的财政政策对我国克服中短期经济困难、努力 实现经济稳定增长起了不可忽视的作用。在这个过程中，国债发行规模不断扩 大，到2003年国债发行额已经达到了6283.4亿元，23年累计发行国债3.86万 亿，国债余额达到2.38万亿。国债发行技术也不断完善，发行利率市场化程度 不断提高。国债利率市场化的过程不仅反映了国债发行自身的完善与发展，也 对经济和金融发展起着不可忽视的作用。 一般认为，国债发行利率市场化的目标有两个:一是完成国债发行计划， 二是降低国债筹资成本。前者一直是我国国债管理的首要任务，这和我国经济 发展初级阶段的国情是密不可分的。但是随着经济的发展，我国国债发行管理 需要实现多目标的管理，即，根据经济形势综合考虑完成发行计划和降低成本 两者的重要性，并发挥稳定国债市场的作用。 国债发行技术改革直接推进了发行利率的市场化，总的来说，发行利率的 市场化是国债市场发展趋势，但是这个过程必须渐进进行，而且需要其它条件 的配合，如国债规模的扩大、流通市场的发展、国债衍生品市场的配合和投资 者素质的提高等。 我国目前己经基本实现以市场化程度较高的招标方式发行国债，在市场化 发行下，国债发行利率一般受两个方面因素的影响，一是外部环境因素，二是 国债品种因素。本文还对 1999-2003我国国债招标方式下发行利率的影响因素 进行了实证研究，并提出了相关的建议。 从2003年2月份开始，中国坚定的走出了通货紧缩的阴影，宏观经济形势 发生逆转，通货膨胀压力增大，导致国债价格不断下跌，市场收益率提高。这 种局势下，我国国债发行利率也不断攀升。2004年以来的国债发行技术的改革 并不能从根本上实现稳定市场的作用，本文对此做出了一些分析和建议。 关键词:转轨时期 国债发行利率市场化 发行技术改革 转轨时期我国国债发行利率市场化渐进式改革研究 Abstract Duringmorethan20yearsimplementationofOpeningandReformpolicy, positivefiscalpolicyhasplayedanunneglectedroleinovercomingshort-term economicdifficulty,realizingeconomicstabilizationandsustainedgrowth. Itisgenerallyacceptedthattheaimofmarketalizationoftreasury-bondissuecan bedividedinto2categories:first,tocompletebondissuingplanthesecond,to decreasethecostoffinance.Theformeristheprimarytaskofbondmanagementin China,whichiscloselyconnectedwithournationalcondition一Chinaisstill undergoingtheelementaryphaseofeconomicdevelopment.However,withthe fintherdevelopmentofeconomy,bondissuingmanagementneedrealizemulti-aim management,thatistocompletetheabove2aimsaccordingtoeconomicsituation andpromotethestabilizationofbondmarket. Therevolutionofbondissuingtechnologydirectlyimprovedmarketalizationof treasury-bondissueinterestrate.Generallyspeaking,themarketalizationofissuance isthetrendofbondmarket.Buttheprocessshouldbecontinuedgraduallyand accompaniedbyotherconditi