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流动性过剩 ：一个基于结构性失衡 的解释 贺建清 内容提要：文章从理论上分析了消费投资结构失衡 、消费储蓄结构失衡、收入分配结构失衡以及国际 收支失衡对流动性过剩的影响，再根据2001—2007年的季度数据，利用协整分析、格兰杰因果检验从实证 方面论证了消费投资结构失衡、消费储蓄结构失衡、收入分配结构失衡以及国际收支失衡是流动性过剩的 根源。在此基础上，提出了综合运用财政、货币和外汇政策，实施金融改革和产业结构调整，完善收入分 配制度等解决流动性过剩的措施。 关键词：流动性过剩 格兰杰因果检验 结构性失衡 收入分配失衡 国际收支失衡 中图分类号：F124．7 文献标识码：A 文章编号：1009--5330 (20l0)0l—00l8—07 作者简介：贺建清，宜春学院经管学院讲师 (江西宜春 336000)。 一 、 文献综述 流动性过剩是指流动性金融资产的供给超过实体经济需求水平的非均衡状态。关于流动性过剩 的成因看法各不相同，其中有代表性的观点主要包括： (1)经济基本面决定论。黄希惠 (2007) 认为，流动性过剩表面看是资金问题，实际上却是经济运行中诸多矛盾和问题的综合反映，是内外 经济失衡下对 内对外多种政策调整滞后因素共同作用的结果①；张晋生 (2007)指出流动性过剩的 直接原因是储蓄、外汇储备的高速增长，基本成因是我国经济结构、金融结构、分配结构的长期失 衡，深层原因是以投资、出口为主导的粗放型经济增长方式。流动性过剩不是一个在短期内能解决 的问题，在当前继续实施紧缩政策的同时，应采取多种措施分流储蓄与外汇储备，解决流动性过剩 的根本途径在于经济结构的调整与经济增长方式的转变②。 (2)制度说。袁鹰 (2007)认为从根 本上讲，流动性相对过剩格局的形成是开放经济条件下国内外政治经济周期共同作用的结果，实际 上是在利益分化的政治时代国内不同利益阶层之间，以及我国与其他国家和地区之间经济利益冲突 的一种体现③；谢朝华、唐海风 (2007)认为，由于社会保障制度的不完善和分配结构的不合理， 经济增长带来居民收入增长的同时，消费需求难以有效放大，储蓄和净出口的高增长成为必然，储 蓄的高增长导致银行的存贷差上升，净出口的持续高增长和国际资本的大量涌人导致国际收支持续 的高顺差，最终导致流动性过剩④；董积生 (2006)认为当前我国商业银行面临严峻的流动性过剩 问题，主要是由于汇率水平维持、商业银行不 良贷款控制、资本充足率限期达标等因素起了作 ① 黄希惠： 《内外经济失衡下流动性过剩的政策根源》， 《世界经济与政治论坛》2007年第6期。 ② 张晋生：《流动性过剩的影响、成因及对策》， 《经济与管理研究》2007年第4期。 ③ 袁鹰： 《开放经济条件下政治经济周期对货币秩序的影响分析——对当前 “流动性过剩”问题的一种新解 释》，《武汉金融》2007年第8期。 ④ 谢朝华、唐海风：《经济增长 、结构失衡与流动性过剩——论我国当前流动性过剩的成因与对策》， 《中央 财经大学学报》2007年第 12期。 · 】8 · 流动性过剩：一个基于结构性失衡的解释 用①。(3)货币决定论。邓黎阳、王勇 (2008)认为中国当前的流动性过剩不是商品供不应求下 的货币流动性过剩，也不是资本要素的过剩，而是具有一定持续性的货币层面的摩擦型的流动性过 剩②；李治国 (2007)认为货币政策的多任务性影响着我国货币供给形成过程 ，基础货币调整与货 币乘数变动同时出现失衡，从而导致资金流动性过剩⑧；任碧云，王越凤 (2007)认为存贷差和外 汇 占款以及M：与M 差额的不断拉大等都不是流动性过剩的直接成因，而是由于货币政策没有及 时对经济发展出现的变化作出反应造成的④；吴竞择 (2006)认为，多年来中国银行体系流动性管 理一直存在过度松弛和过剩问题，造成这种现象的根本原因在于强制性结汇造成基础货币投放刚 性，外汇储备 占款长期未能完全对冲，长期利用央行再贷款支持经济发展和维持金融稳定。货币政 策操作中以货币供应量和信贷规模控制为中介 目标，也是银行体系流动性过剩的重要原因⑤。(4) 多因素说。王都富 (2008)的研究结果表明，我国商业银行流动性过剩是多种因素造成的，包括 宏观上的外汇占款过大、居民储蓄率过高等，也包括微观上的金