论货币注入渠道的效率.pdfVIP

晋阳学刊2010年第 1期 ·经济学研究 · 论货币注入渠道的效率 高希武1郭金秀2 (1．九三学社 江苏省委员会，南京 210024；2．南京大学 商学院，南京 210093) 摘 要：通过基础货币注入渠道的研究，看得出基础货币的注入均与赤字相连，注资渠道的消费效率与渠道直接联 系的人数成正比，与中I4环节数成反比；注资渠道的投资效率与资金注入时的集中度及国民经济发展阶段有关，在任何 经济中都存在着一个最优的注资集中度的观念。对当前货币注入渠道的选择，应该是以粮食流通领域信贷融资为主，辅 之以重点企业信贷融资和社会保障财政融资。 关键词：外汇储备；信贷注资；财政融资；效率分析 中图分类号：F820．4 文献标识码：A 文章编号：1000—2987(2010)01—0050一O5 货币在商品经济活动中的最基本职能是价值尺度和流 职能的货币主要是指M．，即公众手中的现金和他们在商业银 通手段。作为价值尺度的货币只需要是观念上的货币，作为 行的即期存款。而货币M。的供给量则由中央银行控制的基 流通手段的货币必须是真实存在的货币。随着经济体的增 础货币(B)和商业银行与公众的共同行为所决定的货币乘数 大，进人流通领域的商品会越来越多， 此，对于执行流通手 一 同决定。 段职能的货币的需求量也会越来越大。经济体对于货币的需 在开放的国民经济中，基础货币(B)的产生来 自于外汇 求总量随同经济总量的增加一同增长，与经济需求相适应的 储备(w)、政府债券(sz)和贴现贷款(F)，而货币乘数为 货币供给是经济健康运行的保证。在 “金本位”时代，黄金是 1+c 经济系统内的一项生产物，具有价值储藏手段的职能，其供 c—f+a+(，+rn)-(I+I) 给量由经济体 自发调节决定。但是随着经济总量的不断扩 其中c为现金系数；r为再贷款系数；a为国外净资产系 张，对货币的需求总量不断增大，货币供给方面遇到了自然 数；，为平均最低准备金率；，l为平均超额准备金率；t为定期 资源的制约，最终迫使 “金本位”退出历史的舞台。在后 “金本 存款系数I“。 位”时代，纸币的发行成为各国中央银行的一项特权 ，在货币 由上可知：增加货币M．供给量，一方面可以通过央行向 量的供给方面已无过去资源上的硬性制约，在理论上实现了 经济体注入更多的基础货币，另一方面也可以通过改变商业 可无限供给。现在问题的难点已Ff_i过去 “金本位”下货币数量 银行和公众的行为参数 ，提高货币乘数来增加货币M。供给 供给的自发调节和资源的硬制约，发展为现在货币发行者根 量。考虑到商业银行和公众的行为参数是受各种资产的相对 据经济活动的需求状况，适时注入货币的软约束。怎么发行? 收益及对其将来收益预期的影响，在正常经济运行条件下，这 发行多少?这些问题成了各国央行需要认真研究的新课题 ! 些行为参数基本保持稳定。在经济危机爆发时，银行和公众 本文试图对前一个问题做出自己的回答。 对资产将来的预期收益将会大幅下降，此时的利率调节手段 一 、 对于货币供给的讨论 面临着 “流动性陷阱”的制约，银行的准备金率(，+rn)上升，再 按照货币定义的不同，货币可分为n1央行即期债务构成 贷款系数 (f)下降，这些将导致货币乘数下降，整个社会的货 的基础货币(B)Tm由商业银行与社会公众共同行为作Jr}J产生 币供给萎缩。此时，为了维持社会正常的商品交易对货币的 的各类其他衍生货币，包括由现金和即期存款组成的M．、由 需求 ，增加基础货币供给就成了货币当局的较为可行的选择。 M．和定期存款组成的M：以及rf1M 和带有法定解约期限的