中国企业管理层收购（MBO）应用分析.pdf

摘要 管理层收购(MBO)是杠杆收购的一种，诞生于20世纪70年代西方成熟的 资本市场，并得到广泛应用，后又为转轨时期的发展中国家用于国有企业改革， 取得了良好的收购成效。我国的管理层收购(MB0)从20世纪90年代末开始引 进发展，1998年四通集团启动的经理层融资收购开创了中国管理层收购的先例， 相继有粤美的、万家乐、宇通客车、深方大和安徽水利等企业也实施了管理层收 购，管理层收购在我国已经初具规模，并取得了一定的收购成效。但是，由于我 国处于特殊的经济转轨时期，管理层收购在我国的应用中产生了一系列的问题， 使这种在理论上适合我国国有企业改革的收购方式，经过2003年4月的国资委叫 停后，在2004年12月又遭质疑，国资委原则上禁止国有大企业实行管理层收购， 对中小企业也要加以规范。因而，对管理层收购在我国企业的应用进行分析，找 出其曲折发展的症结所在，并以国外管理层收购经验为鉴，提出相应的对策，对 发挥管理层收购在国有企业改革中的作用有很强的现实意义。同时，也可以丰富 我国管理层收购的理论体系，以使理论更好的引导我国管理层收购实践的正确发 展方向。本文正是沿着这样的思路分五章展开的。 第一章管理层收购(MBo)概述，这一章共包括四个部分，分别阐述了管理 层收购的概念，管理层收购的理论基础，MBo的参与者及方式和MBO的意义， 此章为下面章节的展开奠定了理论基础，并使阅读者对管理层收购的概念和意义 有了简单明了的理解。 第二章国内外MBO操作的比较，这一章共包括八个部分，MB0产生背景和 动因的比较，MBO实施环境的比较，MBO目标企业的比较，MB0收购定价方式 的比较，MBO中融资方式的比较，MBO中持股比例的比较，收购过程中的透明 度比较，政府在MBO中的角色比较。通过上述八个方面的比较，得出我国管理层 收购与国外的不同，其对我国的启示将体现于第五章中。 第三章我国企业MBO应用案例分析一基于安徽水利MBO的分析，这一章共 包括三个部分，通过对安徽水利MBO的背景和安徽水利MBO过程的介绍，进而 对安徽本利MBO案例的收购主体、收购定价和融资方式进行了分析。这一章的目 的是使阅读者对我国目前管理层收购的状况有个个案的了解，并对此种状况下可 能存在的问题有个大致的概念，为第四章问题的展开和第五章建议的提出打下基 础。 第四章我国MBO在企业应用中存在的问题和原因，共包括两个部分，存在的 问题和问题产生的原因。本章结合第三章中我国管理层收购的实例和第二章国外 管理层收购的经验，提出了我国管理层收购中存在的问题，主要是国有资产流失 问题、MBO的定价问题、MBO的融资问题和MBO的信息披露问题，同时分析了 问题存在的原因，主要为我国特殊的MBO实施背景、法律法规制度的不健全和市 场环境的不成熟和不完善。本章为第五章中建议的提出打下基础。 第五章我国企业MBO的建议和结论，这一章共包括两个部分，几点建议和结 论。本章也是整个论文的核心和结论所在，本人结合前面对我国管理层收购的实 例的分析和国外的管理层收购经验的借鉴，并针对第四章中提出的问题和分析的 原因提出了四点自己的建议，包括对充分发挥MBO的本质作用、对国有企业分不 同情况实施管理层收购、对健全完善我国MBo法律法规及健全完善我国MBo市 场环境四方面的建议，以期能对我国管理层收购的开展有所启示。 关键词：管理层收购(MB0)应用 分析 2 Abstract onckindof bominthe ManagementBuy—out(MBO)isLeveragedBuy-out，was mature marketofwesteminthelateseVemiesofthe obtainsthe capital tv旧ntieth，and isusedinme forme succession，MBO widespreadappl