中国开放式股票指数型基金的风险研究.pdf

摘要 随着我国大力发展机构投资者，一大批开放式基金作为投资新军加入了我国 证券市场投资者的行列。本文通过针对开放式基金中的特定群体——开放式股票 指数型基金的风险分析，试图在这个问题上对前人的研究加以总结和提出作者自 己的观点。 首先，作者先设定了研究的范围和内容，结合市场有效性理论说明了开放式 股票指数型基金的理论基础。而后通过分析上证180指数的优点解释了为什么选 择这个指数作为本文的研究基础。接着分析了开放式股票指数型基金的风险类 型，而后总结了历史上风险分析的传统方法和我国目前的市场风险和流动性风险 的研究现状。最后，紧紧抓住开放式股票指数型基金所面对的主要风险——市场 风险和流动性风险，对其加以定性和定量的分析。 在市场风险方面，通过总结概括已有的比较成熟的VaR风险分析技术，发 现这种方法存在的潜在问题，即分布假定的问题，接下来对正态性分布的假定结 合我国的市场数据进行了检验，结果发现收益率的分布不服从正态分布并且存在 波动率集聚的现象。这就导致直接应用VaR模型会出现在市场波动剧烈时低估 市场风险的问题。为解决这一问题，作者利用概率论中的切贝绍夫不等式，提出 了稳健型指标的概念对非正态性的情况进行了修正，使得基金在面对不同市场状 况下有不同的市场风险量化指标。这是本文的创新之一。在市场风险分析的最后， 作者还进行了VaR模型的时期检验，并结合我国证券市场的长期波动幅度说明 了为什么稳健型指标不是对市场风险的高估。 在流动性风险方面，作者首先对流动性风险的类型进行划分，而后具体分析 了我国证券投资流动性的特殊性——即资金结构和资会来源的特殊性以及投资 环境的特殊性。接着通过分析流动性风险的三个阶段结合一个离散的数理模型说 明了流动性风险的成因以及预防、应对措施。在流动性风险的管理与防范部分中， 作者从两个方面提出对流动性风险进行管理和防范。首先是通过将流动性风险与 市场风险相结合；其次是从流动性风险本身出发，通过对资金来源稳定性的分析 和持有资产品种的分析来探讨流动性风险的成因与应对，要求基金持有投资期限 l 摘要 更加稳定的资金和更多的流动性资产。这种流动性风险与市场风险的整合也是本 文的创新之一。 在工具创新方面，结合国外已有的比较成熟的交易所交易基余(ETFs)，探 讨了它的机制和在中国的引入前景，主要分析了它作为指数型工具的特殊性，包 括它的申购和赎回过程等。而后分析了这种工具的优越性和可能存在的问题，并 分析了这种工具对于指数型基金风险的两方面影响和应对措施。 最后，作者给出了对文章结论的概括和总结：指出市场风险的可测性和测度 的稳健性要求；流动性风险与市场风险的关系和如何从市场风险的角度和资金、 资产流动性的自身控制流动性风险；ETFs对于开放式股票指数型基金的意义以 及后面应该继续进行的研究内容。 关键词：开放式股票指数型基金市场风险流动性风险交易所交易 基金(ETFs) 2 Abstract With the ofinstitutionalinvestorsin rapiddevelopment China，more andⅡ10re fundsinvestinChina’s market．Inthis open—ended security authortries essay,the to t