中国上市发电企业EVA驱动因素实证研究.pdf

摘要 自上个世纪九十年代以来，以股东价值最大化的管理理念风靡于美国和欧洲。 在美国，素有“管理学之父”称号的管理学家皮德．德鲁克就深刻指出经济增加 值是以用衡量全要素的关键指标，它几乎反映了有关企业价值管理的所有方面。 一个权威的工商管理学院的调查报告强调，经济增加值(E、，A)的管理模式在实 施价值管理的公司中应用是最为广泛的。本文研究的样本企业——我国上市发电 企业，它所采用的传统会计评价指标体系有着诸多缺陷。例如，我国发电企业的 传统会计指标在计算净利润时没有扣除其占用的股权资本成本，这就导致计算出 来的净利润没有站在股东的角度，考虑股东的利益问题，计算出的发电企业净利 润也不能体现股东要求的回报率：同时，这样产生的净利润存在着经营者的盈余 操纵空间i而且单纯净利润不能衡量企业未来的发展能力，无法反映我国上市发 电企业未来状况等。上述缺陷恰恰是经济增加值引入发电企业价值管理能够解决 的问题。在很多西方国家，经济增加值在大型跨国企业和多家上市公司价值管理 广泛应用，成为许多成功实行价值管理企业的业绩评价核心指标，其应用效果产 生良好的效应，并得到广泛的认可。西方管理学界已经将经济增加值(EVA)纳入 上市公司绩效评价系统内，作为一种新兴的管理工具来评估上市公司价值，我国 上市发电企业也迫切需要吸收和利用国外同行业上市公司在经济增加值价值管 理上的先进经验成果，改进我国上市发电企业的绩效考核体系。 经济增加值新型的业绩评价指标的优越性已经得到我国多家大型公司的认 可和青睐，他们也开始尝试着利用EVA尝试新的绩效考核体系。那么，我国发电 企业特别是上市发电企业经济增加值衡量的经营绩效究竟如何?传统财务指标 所表现出来的发电企业价值是否可靠?到底哪些因素在驱动着我国上市发电企 的三年财务数据作为研究对象，结合电力行业的特殊性和我国发电企业的实际情 况，对发电企业EVA模型进行修正，测算出这些发电企业的具体EVA表现，并从 资产规模、资本结构以及资产的经营效率等微观角度筛选我国发电企业EVA的驱 动因素，设计线性回归模型找出提高上市发电企业经营绩效的切入点，最后提出 相应的对策建议，包括推广EVA战略理念、提高发电企业资产质量等。 关键词：上市发电企业；EVA,驱动因素 AB STRACT the last Sinceninetiesofthe ordertomaximizeshareholdervalue century,in is intheUnitedStatesand the managementconceptpopular U．S．，the Europe．In scientistknownasthe”fatherof management management”titlepidde．Drucker out thattheeconomicvalueaddedistheuseof indicatorsfor profoundlypointed key total reflects all factorit almost ofthe value measuring aspects enterprise authoritativeofthe ofBusinessAdministrationne management．Ansurvey College stressedthatthe modelofeconomicvalue