不确定性对企业固定资产投资影响的研究.pdfVIP

软《科学~2010#-1月．第24卷-第1期(箜121_ 不确定性对企业 固定资产投资影响的研究 黄久美 ，车士义 ，黄福广。 (1．天津市津南区财政局，天津 300350；2．中国人 民大学，北京 100872；3．南开大学，天津 300071) 摘要：基于托宾Q模型和销售加速模型，建立了时间序Yt／截面数据模型，利用中国制造业上市公司的部分交易数 据和财务数据，采用可行的广义最小二乘法对模型进行了回归分析，得出结论认为总体不确定性和市场不确定性 都对公司固定资产投资具有显著的负影响，不可逆程度与公司固定资产投资呈显著的负相关关系。 关键词：不确定性；固定资产投资；不可逆性；融资约束 ；投资机会 中图分类号：F273．4 文献标识码：A 文章编号：1001—8409(2010)0l一0085一O8 The Im pactofUncertaintyon the Fixed AssetsInvestmentProjectofEnterprises HUANGJiu—mei，CHE Shi—yi，HUANG Guang．fu (I．JinnanDistrictofTianfinFinanceBureau，Tianjin300350；2．RenminUniversityofChina，Bering100872； 3．NankaiUniversity，Tianjin300071) Abstract：BasedonTobin~Qmodelandsalesacceleratormodel，thispaperfirstlyestablishesthePanel—Data model；Then，usingthebusinessandfinanei~ dataofChinesemanufacturinglistedcompanies，itestimatesthere— gressionmodelsbyGeneralizedLeastSquaresmethod．Resultsshow thatbothuncertaintyandmarkethavegreat negativeeffectonfixedassetsinvestment，irreversibilityhasgreatnegativeeffectonfixedassetsinvestment． Keywords：uncertainty；fixedassetsinvestment；irreversibility；financialconstraint；investmentopportunity 一 、 文献回顾与研究 目的 界值时，公司才会投资。而且，投资临界值和投资期 近些年来，关于不确定性对企业固定资产影响 权的价值随初始投资成本以及未来项 目价值不确定 的研究越来越受到学者的关注。但迄今为止，二者 性的增加而增加。Dixit和 Pindyck(1994) 在其名 之间的关系，无论是在理论上还是在实证上都没有 著 《不确定条件下的投资》中指出在不确定条件下， 得出一致的结论 。Hartman(1972，1976)0以及 A． 企业会权衡通过延迟投资决策而获得更多关于项 目 bel(1983)131认为不确定 的增加会增加风险中性竞 未来价值信息的收益 以及立即投资所产生的收益。 争 性 公 司 的 投 资 水 平。McDonald 和 Siegel 而且在通常情况下，企业会延迟做出投资决策以等 (1986) 考虑到投资的不可逆性 ，并假设投资项 目 待关于项 目新信息的到来，即不确定性的增加会减 的未来值和初始投资成本服从几何布朗运动。其研 少企业当期的投资。Campa(1993)。。利用沉没成 究结果表明，仅当公司投资项 目的价值超过某一临