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期铜市场的国际跨市套利的实证研究 宋军，复旦大学经济学院国际金融系 songjun@fudan.edu.cn 李鹏，复旦大学管理学院产业经济系 052025022@fudan.edu.cn 毕胜（2005），期铜跨市套利扮演怎样的角色？, 《证券时报》，5月11日。 李欣（2005），国内期市‘劫难’百亿巨资流失海外, 《经济观察报》9月14日。 梁峻、刘意（2005）， ‘中国头寸’频遭狙击?技不如人还是另有隐情, 《上海证券报》6月10日。 王定红（2005），跨市套利为何屡成‘国际烈士’? , 《中国证券报》6月13日。 沪铜主力合约奇特的迁徙行为 一、背景 二、Granger引导关系的变化与跨市套利 三、相对beta值法 四、对倒行为的证据 五、总结 一、背景 国际跨市套利：商品期货市场中，如果分属不同国家的交易所上市相同的商品期货品种，那么在这两个跨国市场间的跨市套利行为就是国际跨市套利。 我国作为“世界加工中心”，对资源类产品需求大幅提升，我国主要商品期货品种（铜、大豆、铝等）都对应着大量的现货国际贸易。 产生大量基于国际贸易的“实盘”跨市套利和在此基础上衍生出来的“虚盘”跨市套利。 基于国际贸易的“实盘”跨市套利是指在国内价格相对国外价格偏高（偏低）时进口（出口）商品并交割并获得价差的行为； 虚盘跨市套利是指仅仅在国内外两个期货市场建立套利头寸，当价差恢