人民币升值前景及影响分析.docVIP

人民币汇率改革中期前景及其影响分析 袁鹰 涂志勇 随着全球经济走上复苏轨道和中国出口增速回升，近期关于人民币汇率前景的争论持续升温。一方面美欧等发达国家指责中国操纵汇率，要求人民币升值的压力越来越大，如近期美国众议员要求奥巴马政府动用一切资源促使中国结束汇率操纵，并呼吁美国财政部在半年度汇率报告中将中国列为“汇率操纵国”。另一方面，中国方面则反复强调，人民币汇率问题不是导致中美贸易逆差的根本原因。人民币升值无助于解决美国出口和失业问题。国内目前有一种观点比较盛行，认为美国等西方国家迫使人民币升值是20世纪80年代“广场协议”的故伎重施，最终会重蹈日本经济十年不振的覆辙。那么，究竟该如何看待当前关于人民币升值的争议？人民币汇率中期前景如何？采取怎样的策略更符合我国根本利益呢？ 笔者认为，中国不会也不应迫于外部压力而调整汇率，针对指责，回击是必要的。 一、当前对人民币升值的主要担忧 综合起来看，当前对人民币升值主要存在以下几点顾虑： （一）人民币升值会损害出口和就业 这种观点主要担心人民币升值会降低出口企业竞争力，进而导致企业大面积亏损倒闭和工人失业。近期，有关部委牵头行业协会对劳动密集型行业开展了人民币汇率压力测试。测试结果显示，人民币升值对于短期内的出口利润有较大影响，如若升值过快，行业利润率在短期内将大幅下滑，部分行业面临亏损。其中中国机电产品进出口商会测算，如人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%。据中国纺织品进出口商会测算，在其他生产要素成本和价格不变的情况下，人民币升值1个百分点，企业利润就会减少1%。由此，许多议价能力低的中小企业将面临亏损，甚至大面积破产。而这些劳动密集型出口企业破产将释放失业压力，转向国内销售的企业也可能因过度竞争而裁员，特别是纺织、玩具等低附加值产业。劳动者在就业市场上的议价能力将下降，“民工荒”现象将告一段落。这一点在2008－2009年出口衰退期间表现得非常明显，当时沿海地区数以千计的工厂破产、工人失业，并拖累到投资与消费。 （二）人民币升值可能会使中国重蹈日本当年覆辙 持这种观点的人士认为当前中国的情况与日本当年非常相似。广场协议签署后，日本于1985年准许日元对美元大幅升值，随后日本出口急剧下滑，为抵消出口下滑的影响，日本采取极为宽松的财政和货币政策，导致资产价格飙升，随后的紧缩政策又导致资产价格泡沫破灭，经济重挫，十多年来一蹶不振。如果人民币迫于压力而升值，同样会出现资产价格泡沫膨胀以及破灭，继而经济长期不振的情形，避免重蹈日本覆辙的唯一办法是抵制人民币升值的压力。 （三）人民币升值会使中国面临通货紧缩风险 这种观点主要基于以下论据：人民币升值导致很多出口产业转向国内市场，加剧国内产能过剩的局面，下游厂商提价空间有限，从而导致CPI走低。中期阶段内，由于美元走强及全球需求不振，大宗商品价格可能在目前水平维持振荡持稳，而人民币升值会导致进口商品价格下跌。同时，随着企业经营状况恶化，前期信贷高潮期形成的坏账逐渐暴露，银行将收缩信用，导致部分货币退出流通，滞留在银行体系内。此外，升值后可能引发热钱获利平仓，返回境外，从而进一步抽紧中国流动性，加剧通货紧缩状况。 （四）人民币升值无益于产业升级调整 有专家认为，产业升级必须以新产业转入为前提，结构的改善需要较长时间才能完成，用外力强迫国内落后产业转移或关闭，可能会带来产业空洞化的严重后果。通过人民币升值促进产业升级，是一种负作用很大的休克疗法。汇率的过快升值，其最终结果不仅无法优化结构，反倒导致结构问题积重难返。如机电商会的报告认为，如人民币汇率变动频繁，中小企业在利润很低的情况下，可能更多地倾向于从事加工贸易赚取加工费，规避人民币汇率波动带来的损失，使加工贸易占比逐步提高。同时，人民币升值后进口成本降低，我国企业对加工贸易中的高端电子器件进口需求将进一步增强，虽然可以暂时带动出口增长，但对行业长期发展、自主品牌建设、技术创新和产业结构调整十分不利。 　　基于以上几种担忧，专家建议在国内产能过剩、内需尚未明显启动、产业升级前景不明的情况下，对人民币升值应慎之又慎。 二、人民币升值的前景 这些担心不无道理，但从较长的历史时期看，是否能得到事实或数据支持呢？为此，笔者搜集了有关历史数据和最新的实证研究，并进行了较为细致的对比分析，得出以下几个结论： （一）人民币一定幅度内升值并不必然损害出口和就业 中国的出口优势是基于全球产业分工基础的，符合国际贸易比较利益优势。很多消费者对中国制造有较高的认可度，价格弹性并不一定高。中国社会科学院世界与政治经济研究所国际金融研究室的一项研究也表明，中国出口收入的价格弹性远低于收入弹性，这意味着决定中国出口强弱的主要因素是外需变动，而非人民币汇率变动。在中国的贸易结构中，加工贸