人民币有效汇率波动及对中国经济增长影响_李建伟.pdfVIP

　　　　 人民币有效汇率的波动及其对中国经济增长的影响 李建伟　余　明 　　 内容提要　1995 年以来人民币有效汇率发生了四次较大波动, 但总体上处于持续升值状态。 经验分析表明, 人民币有效汇率大幅度升值不仅会对中国经济增长形成巨大负面冲击, 而且对世界 经济增长也会产生间接的不利影响。近期人民币有效汇率贬值仅是针对前期汇率大幅度升值的价 值回归。从稳定经济增长的角度看, 短期内人民币名义汇率应继续保持相对稳定, 但中长期可将汇 率体制从钉住美元转换为钉住一揽子货币。 关 键 词　人民币　有效汇率　经济增长 　　人民币有效汇率是人民币与多种货币汇率的 家、特别是美国、日本等重要经济大国实行独立浮 贸易加权平均汇率, 是反映人民币在国际贸易中 动汇率, 钉住汇率制度——无论是钉住单一货币, 的总体竞争力和实际购买力的综合指标。本文的 还是钉住一揽子货币, 抑或根据一组指数调整汇 经验分析表明, 人民币有效汇率的波动是影响中 率, 其名义汇率是相对稳定的汇率安排。但从全球 国进出口贸易和利用外资水平的主要因素之一。 角度看钉住汇率制度实际上是一种间接的浮动汇 人民币有效汇率大幅度升值, 不仅会对中国经济 率安排: 只要被钉住货币汇率发生波动, 实行钉住 增长产生巨大负面冲击, 而且对世界经济特别是 汇率国家的名义汇率即使不变, 但相对其他国家 与中国有密切贸易往来的国家或地区经济发展同 货币的汇率也随之改变。因此, 布雷顿森林固定汇 样是不利的。近期要求人民币大幅度升值的主张 率制度崩溃以后, 世界汇率制度安排实际上已从 是一种缺乏根据的非理性行为。鉴于保持汇率稳 固定汇率转变为直接或间接的浮动汇率。这一制 定特别是有效汇率稳定, 对维护中国经济持续稳 度安排转变的直接结果是各国汇率的波动性或不 定增长至关重要, 短期内人民币汇率应继续保持 稳定性增大。随着世界经济一体化程度的不断深 相对稳定。但从稳定人民币币值和渐进改革汇率 化, 汇率波动对各国的货币政策和经济增长的影 体制的角度看, 在适当时机将单一钉住美元转换 响也日益增强。汇率发挥影响的路径或媒介是经 为钉住一揽子货币的汇率安排, 应是可行的过渡 常项 目和资本项 目, 但不同汇率制度安排下的汇 性汇率体制改革措施。 率波动, 对一国货币政策与经济增长的影响程度 与结果是不同的。鉴于 目前中国的汇率制度安排, 一　汇率波动影响经济增长的路径分析 下面我们仅针对钉住汇率和资本流动管制安排下 自 1972 年布雷顿森林固定汇率制度崩溃以 　　 李建伟: 国务院发展研究中心宏观经济研究部; 余明: 中国 来, 各国的汇率制度呈多样化发展趋势, 概括起来 社会科学院世界经济与政治研究所博士后　建国门内大街 5 号 100732。 可分为浮动汇率和钉住汇率两大类。由于众多国 世界经济 　2003年第11期　 ·2 1 · 　　人民币有效汇率的波动及其对中国经济增长的影响 币值低估或汇率贬值对国内货币政策和经济增长 加经常项 目的贸易顺差, 导致外汇供给增加。中央 产生影响的路径与效应进行分析。 银行为维护汇率稳定,