企业并购风险抗衡.pdfVIP

财经纵横 企业并购风险抗衡 彭 义 (中南财经政法大学会计学院，湖北 武汉 430074) 【摘 要】随着经济的发展和竞争的激烈，许多企业都希望在市场上越做越好，并购成为许多企业发展壮大的一个重要手段。 并购作为一种战略活动，在可能获得高收益的同时也会面临许多风险。分析了并购各个过程中可能遇到的主要风险，为了与风险 抗衡，也简要介绍了并购风险的防范措施。 【关键词】并购 ；风险；风险抗衡 对于并购中财务风险的研究，国内外学者对于其定义、度 作、发展”并购风险防范建议。在并购后的整合方面，魏江 量及评价等方面看法较为一致。Jeffrey．CHooke(2000年)认 (2002)提出了包括成本优势、市场份额、无形资产和核心能力 为：企业并购的财务风险是 由于通过借债融资来收购 ，制约了 在 内的并购绩效评估 内容，分析了各种并购绩效的来源 ，建立 买主的经营融资和偿债的能力引起的。Robert(2001年)认为： 基于核心能力构建企业战略并购绩效的模型，此模型难以有效 并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业 地体现风险管理的效果，且在实际运用时的难度较高。对并购 并购风险产生的主要原因。对于并购中财务风险的防范的研 中财务风险的防范措施上，陈共荣 (2002)提出了改善信息不对 究，国外的学者P．S．Sudarsana(1998年)归纳了各国并购的情 称状况，采用恰当的并购估价模型合理确定 目标企业的价值 以 况，各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。 降低并购中的估价风险，从时间上和数量上保证资金的取得 以 在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是， 降低融资风险，增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定 防范企业并购风险重在源头 。刘佳芝 (2003)提 出了 “双赢、合 性以降低杠杆收购偿债风险。 权人等相关利益方利益受到损失，使资本市场上虚假信息充 的形成而产生，是由公司董事会、经理层 以及其他员工实施的， 斥，影响整个资本市场发展。 旨在为实现经营活动的效率和效果、财务报告的可靠、相关法 2．企业集团的过度投资。资本具有逐利本性，为了追求较 律法规的遵循等 目标而提供合理保证的过程。集团企业应当加 高的投资回报率，企业集团倾向于投资高风险的项 目。由于投 强内部控制，利益相关者都应该参与内部资本市场的治理，通 资人所投资金是别人的，投资人并不会过于珍惜这部分资金， 过绩效考核，鼓励各利益相关者高质量的完成与其控制权相对 倾向于投资高风险的项 目，若失败，损失资本大部分为他人的 应的价值创造，充分发挥国有上市公司治理结构中审计委员会 财产；若能成功，则可继续通过 内部资本市场转移高风险的收 和独立董事 的作用 。 益。这主要由于我国目前市场上产业结构调整速度较快，不同 3．实施集团公司的全面预算管理。从企业集团内部资本 行业间利润相差悬殊，资本逐利的本质往往诱使经营者尚未来 市场运行过程来看，全面预算管理的核心是资本预算管理。集 得及制定一个完善的发展战略便仓促 }：马。 团总部作为 内部资本市场运行的主体，作为集团的投资中心， 3．资产的掏空。在企、』k集团内，由于各子公司独立核算并 应当站在整个企、-集团的角度，借助于 内部资本市场，以资本 承担有限责任，最终控制人可以通过内部资本市场的交易行为 预算为于段，优化企业集团内部资源的配置。内部资本市场的 掏空下属上市公司或处于最底层子公司的资产 ，将其转移至其 存在，在一定程度上解决了传统资本预算过程中的信息问题， 它全资控股的公司，使被掏空的公司处于破产的边缘。 在 内部资本市场的实际运行中，通常是要求各个层次的管理者 五、集团企业内部资本市场的治理对策和建议 定期向高层管理者提供资本预算项 目信息，这些高层管理者运 1．健全股票市场 的流通机制 ，大力发展机构投资者 。只有 用这些信息将 内部资本在所提出的投资项 目问进行分配。内部 健全股票市场的流通机制，才能使进入市场流通的股份完整地 资本市场是在资金有限的资本预算情况下会使各分部之间产 代表 上市公司的整体价值，使通过资本市场对上市公