外资并购国有企业动因和绩效分析.pdf

引 言 进入90年代以来，经济全球化、一体化的发展势不可挡，伴随而来的是世 界经济呈现出多方面崭新的特点，其中，迅猛增长的跨国并购即是一个颇为引人 注目的焦点。2000年6月，联合国贸发会议在日内瓦召开各国专家会议，专门 讨论跨国并购的问题；10月公布的(2000年世界投资报告》以跨国并购为主题。 报告中称，20世纪90年代以来，并购一直是外商直接投资(FDI)的主要推动 力。2000年，全球外商直接投资达1．3万亿美元，其中，跨国并购的金额为1．1 万亿美元，占到了85％左右。可见，跨国并购在当今世界经济中发挥了越来越重 要的作用。 中国是吸收外商直接投资的大国。尤其是近几年，世界经济发展速度趋缓， 中国经济却一枝独秀。在跨国公司的全球战略中，中国正扮演着一个日益重要的 角色。然而，在这样的国际大背景下，跨国并购却没有在中国得到大的发展。中 国每年吸收的外商直接投资金额为四五百亿美元，却只有6％左右是以并购方式 进入的。这个数字与我们前面提到的85％形成强烈的反差。但是随着中国加入世 贸组织以及中国改革开放力度的进一步加大，这种局面将得到极大的改善。 中国的经济体制改革采取的是渐进的方式。在多年的渐进式改革中，国有企 业的改革一直是重点，也是改革的一个难点。国有企业改革从“放权让利”开始， 到后来提出要建立“现代企业制度”。我们进行了很多的尝试，但却没有很好的 解决问题。大多数国有企业依然没有活力，缺乏竞争力。大家逐渐认识到，仅仅 是从微观角度对国有企业进行的改革尝试，并不能从根本上解决问题。而是应该 从宏观上进行国有经济的战略调整，让国有经济从非竞争性领域中退出，集中到 关系国计民生的关键行业和领域中去。这是我们今后改革的一个总体思路。十六 大报告对国有企业改革f哥题作了进一步阐述，要求继续调整国有经济的布局和结 构，改革国有资产的管理体制。 将国际上的跨国并购潮与中国吸引外资、国有企业改革三者相结合，就构成 了本文所要论述的话题。本文将对外资并购国有企业的动因与绩效问题进行研 究。在外资并购相关政策陆续出台，外资并购国有企业将掀起新的高潮之际，研 究这一问题就具有了积极的现实意义。 3 内容摘要 f伴随着20世纪90年代的经济全球化浪潮，跨国并购成为经济生活中的一个 亮点；1994年，跨国并购首次取代跨国新建，成为外商直接投资的首选方式。 中国是吸收外商直接投资的大国，但长期以来，跨国并购始终是个不起眼的弓t资 方式。中国经济难道真的不需要跨国并购?非也。从本文中我们可以看到这样一 个结论：跨国并购不仅有它自身明显的优势，而且比跨国新建更适合目前中国的 国情。随着中国吸引外资政策的调整，跨国并购的高潮必将在中国大地掀起。 国内很多学者对外资并购国有企业的问题进行了研究，但比较系统的研究不 多。1997年刘李胜等著的《外资并购国有企业——实证分析与对策研究》一书 是目前为止唯一一本论述外资并购国有企业的专著。很多学者都是在他的基础上 进行进一步研究。本文的写作也不例外。可以说，这本书给了我很多的启发。另 外，我要特别提出的是叶勤博士的毕业论文《外资并购中国企业：影响因素、动 因、决策模型与重整》。该论文对于外资并购中国企业的相关问题进行了颇为详 尽的分析论证。其中，“外资并购中国企业的动因”一章给了我很大的启发，我 在分析外资并购国有企业的具体动因时采用了他的技术分析方法。 本文的论题为“外资并购国有企业的动因与绩效分析”。本文没有对外资并 购国有企业的环境因素以及宏观动园进行分析，而是着重分析了外资并购国有企 业的具体微观动因和并购的绩效。在分析外资并购国有企业的微观动因时，本文 采用了理论与实证分析相结合的分析方法。即在介绍西方跨国并购动因理论的基 础上，结合中国企业和国有企业的特殊性，提出了外资并购中国企业和外资并购 国有企业的微观动因。并在每一个外资并购的微观动因之后，列举了相关的案例 对其进行证明。西方对跨国并购效应的研究侧重于分析跨国并购能否有效实现公 司基本目标，如：利润最大化或股东利益最大化、市场份额增长、企业增长和扩 展等。但鉴于目前外资并购国有企业还未太规模展开，可以用于分析研究的案例 有限，我们不能将外资并购国有企业的效应研究仅仅放在对并购后绩效的研究之 上。因此，本文从理论分析和实证研究两个角度分析了外资并购国有企业的效应。 理论上