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流动性、流动性过剩与货币政策 彭兴韵(《经济研究》2007 年第 11 期) 亚洲金融危机之后，流动性对于金融体系的重要性受到前所未有的强调。保持流动性， 成为金融体系健全运行的基本原则之一。不过，那时，人们担心的是流动性不足带来的一系 列问题。最近几年，情况发生了急剧的转变。流动性过剩成了人们谈论宏观经济与资产市场 不得不用的一个概念。这一概念影响之深，不仅体现在人们的投资决策方面，而且体现在政 府宏观政策方面。国务院总理温家宝在 2007 年的政府工作报告中称：“固定资产投资总规模 依然偏大，银行资金流动性过剩问题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存 在。”为了积极应对流动性过剩问题，报告指出：“继续实行稳健的货币政策，综合运用多种 货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。”中国人民银 行在 2007 年以来的货币政策操作，几乎都是在围绕“流动性过剩”这一主题做文章。 然而，到底什么是流动性过剩？判断流动性过剩的依据是什么？目前，人们都没有试图 给予说明。我认为，对于这样一个对人们的经济、投资分析和政府的宏观