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金融危机中的流动性变化及其管理 胡志浩(《经济学动态》2009 年第 4 期) 【摘要】通过这次危机中美国流动性的变化，我们可以看到，对于流动性的理解不能再停留于传统的数量 指标和单一利率水平分析上，流动性必须是一种对经济金融运行状况的全面考察。风险状况、货币环境、 金融市场环境、金融创新都是影响流动性形成的重要因素。即使美国已经开展了积极的救助措施以应对危 机，但风险状况和宏观经济形势的恶化使得美国的流动性恢复尚需时日。金融管制让我国免受了本次金融 危机的直接冲击，但坚持市场化改革仍将是未来的发展方向。面临危机，我们可以将流动性管理与市场化 改革有机结合起来，这对我们既是挑战，也是机遇。 【关键词】金融危机 风险 流动性 一、引言 从流动性内涵所对应的金融体系层次来看，流动性可以分为资产流动性、市场流动性、 银行体系流动性和全社会的整体流动性状况四个层面。对于流动性被考察的主体而言，流动 性还可以相应地划分为内部流动性和外部流动性两个范畴。关于金融危机所导致的流动性风 险问题，IMF 在 2008 年 4 月的金融稳定报告中指出，流动性可以从市场流动性和融资流动