投资学第1章-证券市场概述.ppt

投资学 第1章 * 　美国场外柜台交易系统（OTCBB） 由NASDAQ的管理者全美证券商协会（NASD）所管理的一个交易中介系统 以小基金与个人投资者为主 具有创业板特性： 零散、小规模、简单的上市程序、较低的费用 上市门槛低 由该市场转到主板市场 投资学 第1章 * 代办股份转让系统(三板市场) 我国的场外交易市场 证券公司以其自有或租用的业务设施为非上市 股份公司提供股份转让的系统。 原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让 退市公司 非上市股份有限公司股份报价转让试点 利用证券公司代办股份转让系统现有的技术系统和市场网络，为投资者转让中关村园区非上市股份有限公司股份提供报价服务。 全国银行间债券市场 投资学 第1章 * 第三市场 已在交易所内上市证券在场外的交易市场 目的：节约佣金（场外不适用场内的规则） 特点：大宗交易（Block trading），数量集中满足机构投资者降低成本的要求，并形成与第一市场的竞争。 注：1975年以前美国对所有的交易者要求付出固 定比率的佣金，75年后固定佣金取消。 投资学 第1章 * 我国的大宗交易市场 如果证券单笔买卖申报达到一定数额，证交所可采用大宗交易方式进行交易。 接受申报的时间： 上交所：9：30-11：30、13：-15：30 深交所：9：15-11：30、13：-15：30 15：00-15：30进行成交确认 投资学 第1章 * 第四市场 没有经纪人（通过计算机网络）的场外交易市场 进一步降低成本，成交迅速，而且由于没有中介商，保密隐蔽性好 注意：第三市场和第四市场也是OTC的一部分。 投资学 第2章 * 1.4.1 做市商制度（报价驱动交易机制） Market maker：通过提供买卖报价为金融产 品制造市场的证券商。 证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券 买卖双方并不直接成交 纯粹做市商制度：典型的报价驱动（quote driven）交易制度，价格完全由做市商报价 形成。 1.4 证券交易制度 投资学 第2章 * （一）纯粹做市商制度的分类 垄断性做市商制度和竞争性做市商制度 类型 垄断性做市商制度 竞争性做市商制度 特征 典型市场 每只股票由一家做市商负责做市 每只股票由两家以上做市商负责做市 纽约证券交易所的专家制度 纳斯达克 批发做市商、零售做市商、机构做市商、地区性做市商 投资学 第2章 * （二）做市商制度的功能 保持市场的流动性 有利于大宗交易完成的同时维护了市场的稳定性 有利于市场有效性的提高和证券的推介 适应了场外交易市场的特点 投资学 第2章 * （三） 做市商制度的优缺点 优点 成交及时性 价格稳定性：做市商有责任平逆价格 纠正买卖不均衡的现象：存货机制 抑制股价操纵 做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵 者有所顾虑，担心做市商抛压 若价格涨跌超过一定限度要受到处罚 投资学 第2章 * 缺点 缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中 交易成本高 监管成本增加：做市商可能利用市场特权 做市商市场的价格决定和流动性是通过做 市商之间的竞争实现的。 做市商经纪角色与做市功能的冲突 做市商之间共谋 投资学 第2章 * 证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合 1.4.2 竞价交易制度（指令驱动） 价格形成取决于交易者的指令！ 分类：集合竞价和连续竞价 集合竞价（间断性竞价）：由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价：只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。 投资学 第2章 * 竞价交易制度的优缺点 优点 缺点 透明度高、信息传递快、运行费用低 难以处理大宗交易（Block Trading） 不活跃股票成交持续萎缩 价格波动剧烈 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍 由指令带动价格变化 投资学 第2章 * 1.4.3 混合交易机制 在做市商制度的基础上引入竞价交易机制 在竞价交易机制的基础上引入做市商制度 兼具做市商制度和竞价交易制度两类基本交易制度 伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票由 电子竞价交易 纽约证交所采取了加入特定经纪商（Specialist） 的竞价机制（指令驱动） NSDAQ(1997) 投资学 第2章 * 世界主要证券市场的交易机制 指令驱动 (竞价) 亚洲主板市场 巴黎 东京 香港 伦敦国内板 新西兰 法兰克福 报价驱动 （做市商） 美国NASDAQ 欧洲EASDAQ 日本JASDAQ 芝加哥 混合机制 多伦多 卢森堡 墨西哥 纽约 投资学 第2章 * NASDAQ Vs. NYSE 交易机制