第二章 证券发行与承销(下)课件.pptVIP

投资银行学 第四周 第二章 证券发行与承销（下） 本章重点 投行设计股票筹资方案时需要考虑的问题，我们在这一章节具体讲解。 1、选择什么样的证券融资呢 2、股票发行方式 3、股票承销方式 4、股票发行准备 5、股票的定价方式 6、如何选择恰当的股票发行时机等。 决定股票发行价格的主要因素 P56 公司估值与IPO定价 对公司估值需要收集相关的信息资料P58 方法：可比公司定价法和现金流量折现法 公司估值与IPO定价 （一）可比公司定价法(pricing according to comparable companies ) 可比公司定价法是以二级市场上交易的同类公司股票市场价值作为参照物，将拟发行股票公司与之比较，从而估算出拟发行股票公司的市场价值，据以确定新股的发行价格或定价区间。 公司估值与IPO定价 （一）可比公司定价法(pricing according to comparable companies ) 募集时的税后利润是300万，计算出相似的上市公司的市盈率为15倍，总估值约为4500万，可以发行1000万股和每股4.5元的方案 若考虑供求关系和发展趋势，可以低于或高于此价格出售。 公司估值与IPO定价 （二）现金流量折现法 现金流量折现法（discounted cash flow method，DCF）是用公司未来一段时间内预测的自由现金流量的贴现值来估算公司市场价值的方法。 国际上对新上市的公路、港口、桥梁等基建公司的估值和股票发行定价一般采用此方式 因为采用市盈率法则会低估其真实价值 公司估值与IPO定价 股票发行定价是在对发行公司价值评估的基础上进行的，但公司估值的结果不能直接作为新股发行价格 必须考虑其他因素：P57 再次发行股票的定价 上市公司再次公开发行（seasoned equity offer, SEO）股票是公司增资扩股的一种基本方法。 在具体操作上，一般根据承销协议正式签署日前一个交易日公司股票二级市场收盘价格或前20个交易日公司股票二级市场收盘价格的算术平均值，在折扣一定比例（如10%～30%）的区间内确定发行价格。 我国增发新股的实践方法P64 部分向老股东配售，部分上网定价发行；定价采用市盈率定价法； 采用上述的发行方式，但定价采用市价折扣法； 发行对象面向所有新自然人和法人（机构投资者），不再向原股东配售，发行定价折扣不超过20% 国际上股票发行定价方式 固定价格 公开定价方式：常用，优点多P65 公开定价方式+固定价格 竞价（拍卖）方式 公开定价方式也称为评估定价方式或累计投标方式 首先，承销商根据对拟发行股票的估值，先与发行人商定一个股票出售的价格区间，作为潜在的投资者申报认购数量和出价的依据； 接着，再通过巡回推介，向投资者介绍发行人的基本情况及拟发行股票的投资价值，要求投资者在累计投标期和给出的价格区间内按照不同的价位申报认购数量（即征集订单）。 公开定价方式也称为评估定价方式或累计投标方式 等累计投标期结束后，承销商汇总有投资意向的股票订单，了解各对应价位的投资需求量； 最后由承销商和发行人按照总申购金额超过发行筹资额的一定倍数确定发行价格，按此价格向投资者配售股票。 有助于避免投资者偏见（Bias），建立良好的关系。 青岛啤酒：投资者关系 英国《IR杂志》奖项被誉为是国际投资者关系界卓越表现得最权威指标。青岛啤酒再次荣获“最佳投资者关系大奖”。 据了解，青岛啤酒建立了以董事长为首、总裁、财务副总裁、董事会秘书、董秘室主任等人员全面参与的“投资者关系工作小组”。近年来，金志国董事长、孙明波总裁等主要领导亲自参加了公司年度业绩发布会、重要的分析师会议和路演、推介等活动，及时向投资者传递公司最新的权威信息。 青岛啤酒：投资者关系 公司设立了投资者关系管理专职机构——股权部（董事会秘书室），并配备了专职英语翻译和投资者关系管理等专业人员，在预算费用方面给予了必要的支持，良好的资源配置为行之有效的开展投资者关系管理工作提供了必要的前提和基础。 公司主要领导每年定期对股权部（董秘室）汇总提交的投资者关注的热点问题进行认真的讨论和分析，并提出回复意见和解决措施。公司还建立了投资者关系网页，利用互联网搭建快捷的交流平台。 我国的新股发行询价制度 新股发行询价对象：P67 初步询价：不少于20家；4亿股以上的不少于50家； 保荐机构要向询价对象提供投资价值研究报告； 稳定价格的技巧：绿鞋期权 A股超额配售后总配售规模约为255.71亿股，融资额最终达685.29亿元。H股方面，农行H股主承销商在7月29日全额行使了38.12亿股H股超额配售选择权，使得农行H股的融资额最终确定为921.15亿港元。农行IPO自此成为全球有史以来规模最大的IPO. 2010年，农业银行在A股和H股同