【外资企业上市政策】.docVIP

外资企业上市政策：一个跌宕沉浮的因素 综观外资企业在我国股市的跌宕沉浮，政策是一个不可不加以解读的因素。以1995年为分水岭，可以清晰地看出外资上市政策面的变迁：????一、早期????九十年代初，在积极吸引外资参加国内建设的政策导向下，我国早期的证券市场对外资企业可谓格外眷顾。????到了1994和1995年间，一方面国内经济进入调整期，另一方面由于股权协议转让方式的滥用，国家及时出台了“关于暂停将上市公司国家股和法人股转让给予外商请示”的通知，叫停了该种尝试，同时也影响到外资企业的上市工作。????二、中期????1995年以后，外资企业上市呈现逐年递增的趋势，在一定程度上反映了管理层取向上的微妙变化。????2000年，中国证监会取消了上市的额度限制，行政审批制被核准制所取代。由于中国证监会原本就没有对外资企业境内上市设定具体的限制，以前外资企业上市之所以较少，是因为国内证券市场在发展初期承担的最主要职责是满足国有大中型企业迫切的融资需求，所以外资企业在国内证券市场上市的最大障碍是上市额度。而核准制的实行，无疑扫除了外资企业上市的重大障碍。????2001年7月，对外贸易经济合作部发出的《对外贸易经济合作部办公厅关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》指出，外商投资股份有限公司申请上市发行A股或B股，需获得外经贸部同意，而且要按规定和程序设立或改制，还需符合外商投资产业政策。上市后，公司中非上市外资股比例应不低于总股本的25％。这被认为是官方允许外资上市的信号。????2001年11月，外经贸部和证监会联合发出《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》（以下简称《若干意见》），外企上市的问题终于拨开云雾渐趋明朗。各大媒体对此争先报道，不少业内人士均认为这是监管层为外企在境内发行A、B股打开了绿灯，它是中国加入WTO后资本市场走向开放的一个必然结果，表明我国正在按照WTO规则，对外资企业逐步施行国民待遇的政策方向，具有非常深远的意义，下文将对这一政策的出台进行具体的分析。????三、近期：《若干意见》传达的新信息????自90年外资开始涉足我国证券市场以来，我国关于外资上市的各种政策、法规繁多，但是并没有任何一条法规是禁止外资企业上市的，长期以来外资上市遇到的主要障碍主要是在报批过程中的操作性障碍。因此，不少人认为《若干意见》的出台是给外资企业解了禁，这似乎是不确切的。那么与已有的政策法规相比，《若干意见》究竟传达了什么新信息呢？????1、两个重要突破????与2001年5月份对外贸易经济合作部在发出的《对外贸易经济合作部关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》（以下简称《通知》）相比，我们发现《若干意见》有两处重要的政策性突破。????（1）从25%到10%：外企上市条件趋于宽松????原来的《通知》对外企上市的条件作了四条规定，其中一条是“上市后外商投资股份有限公司的非上市外资股比例应不低于总股本的25%。而在《若干意见》中，除了对“按规定需由中方控股（包括相对控股）或对中方持股比例有特殊规定的外商投资股份有限公司，上市后应按有关规定的要求继续保持中方的控股地位或持股比例”作出原则性规定外，对上市后外资股比例的要求已明显降低，即只要求外资股占总股本比例不低于10%。另外，在含有B股的外商投资股份有限公司申请其非上市外资股上市流通的条件中，也取消了原来《通知》中“转发B股后，外商投资股份有限公司的非上市外资股占总股本比例不得低于25%”的规定。对于外企上市后外资比例低于总股本25%的，只要求缴回外商投资企业批准证书和进行有关变更手续。如果再联系到去年证监会为解决B股公司非上市外资股流通问题，曾发布的一项通知规定：“B股公司外资发起人股自公司成立起三年后流通，而非发起人股可以直接在B股市场流通”。那么今年从《通知》到《意见》，都已取消了外资发起人和非发起人的区分。以上政策动向表明，我国对外企上市条件的规定，已逐步趋于宽松。????（2）?外企有望受让境内上市公司非流通国有股????1995年9月国务院办公厅转发国务院证券委员会关于暂停将上市公司国有股和法人股转让给外商请示的通知，使得境内外资企业从此不得通过收购国有股权控股内地上市公司，这使外资公司很难通过并购方式进入我国境内证券市场。????而《若干意见》第四、第五条作出了以下规定：“外商投资企业（包括外商投资股份有限公司）受让境内上市公司非流通股，应按《外商投资企业境内投资的暂行规定》规定的程序和要求办理有关手续”、“暂不允许外商投资性公司受让上市公司非流通股”、“外商投资企业受让上市公司非流通股，导致上市公司（持有外商投资企业批准证书的公司）外资比例低于总股本25%的，该上市公司应缴回外商投资企