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普通投资者投资失败的行为金融学分析 　　摘 要：证券市场为中国经济的高速发展做出了巨大贡献，但作为中国非成熟证券市场中占比70%的重要投资主体——普通投资者的投资收益却非常惨淡。普通投资者通常采用博弈型和综合判断型的投资方法，而这两种缺乏定性和定量分析的方法通常会因情绪因素和认知偏差使普通投资者很难做出客观理性的投资决策，在投资的判断与决策过程中会不由自主地受到各种心理因素的影响，以致陷入认知陷阱。通过对普通投资者的投资行为的行为金融学进行分析，揭示普通投资者投资过程中所暴露出来的自身思想和心理上的固有缺陷，这种缺陷干扰普通投资者的理性思维与判断过程，以致投资失败。 　　关键词：普通投资者；投资失败；认知偏差；行为金融学 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）09-0115-03 　　引言 　　改革开放以来，中国经济创造了令世界震惊的连续三十余年每年保持近10%的增长奇迹，并于2010年以58 786亿美元GDP超过日本成为全球第二大经济体。在近三十余年经济高速发展过程中，新兴的证券市场——股票市场对中国经济发展功不可没。上海和深圳两个证券交易所，从刚开始的八只股票，到2013年1月16日，中国已有境内上市公司2 497家。依据2013年1月16日沪深交易所公布的最新数据显示，截至2013年1月16日，沪市总市值为162 070.21亿元，流通市值为136 979.7亿元，平均市盈率为12.55倍，深市总市值为75 764.98亿元，流通市值为50 202.46亿元，平均市盈率为23.2倍，两市总市值为237 835.19亿元。从以上数据可以看到中国股票市场发展之迅速，这在世界上也是极少见的，但现阶段正处于发展初期的中国股票市场仍然存在很多问题。例如，证券市场的融资功能可谓发挥得淋漓尽致，多年来IPO都是全球第一，而其投资功能却令人（尤其是普通投资者）大失所望。著名经济学家吴敬琏曾抛出了“股市赌场论”；在民间，对中国股市也有一句俗语：“十人炒股，一人赚钱，二人保本，七人亏钱。”那么在证券市场上，普通投资者通常采用什么样的投资方法，其投资失败的原因何在？ 　　一、普通投资者投资的常用方法分析 　　西方发达国家证券市场的发展已有上百年的历史，在对证券市场的本质认识上以及在如何拟定合适的投资策略问题上积累了丰富的经验。相比之下，中国证券市场的诞生与发展乃是1990年之后的事情，其历史只有短短的“摸着石头过河”探索性发展的二十年。与中国不成熟的证券市场相对应的是，普通投资者普遍存在着经验不足，理论基础不牢。虽然在普通投资者当中也有极个别的高水平投资人士，但总体上说来，普通投资者的专业理论知识和实战分析能力都不是很好。即使是专业的投资机构，与国外同行相比，也略显欠缺投资的内涵和底蕴。尤其在QFII大量进入中国资本市场的今天，对于机构投资者，尤其是普通投资者，在投资选股策略方面如何提高进行研究与探讨，是具有充分的现实实践意义的。投资策略提高的前提首先要搞清楚，作为目前中国证券市场重要参与主体的普通投资者的投资特点和投资的常用方式方法。基本上，大多数普通投资者的投资方法可以归为以下两种类型：博弈型和综合判断型。 　　（一）博弈型的投资方法 　　在中国证券市场上，投资主体通常被分为机构投资者和普通投资者两大类。普通投资者惯用的一种投资方法就是博弈型的投资方法。所谓博弈，就是在多决策主体之间行为具有相互作用时，各主体根据所掌握信息及对自身能力的认知，做出有利于自己的决策的一种行为。在博弈中，一切应变策略都是有针对性的，必须将他人的决策纳入自己的决策考虑中，根据对手的策略进行决策，最终选择最有利于自己的战略。在目前这个利益纷争的时代，每个人都在为获得最大的利益而努力，在每个涉及到利益的领域，都会用到博弈思维。在证券市场上，广大的普通投资者将博弈的原理和规则无意识地运用到了自己的投资实践中，试图通过证券市场上与机构投资者的博弈过程而获得投资收益。所谓博弈型的投资策略，就是普通投资者将机构投资者视作自己的对手，力图从猜测机构投资者的操作意图入手来拟定投资计划，通过判断机构投资者何时建仓而跟进买入（通常叫“坐轿”，让机构“抬轿”），最后先于机构投资者出货进而达到取得投资回报目的一种投资方法，这也就是通常所说的“跟庄”式操作方法。 　　（二）综合判断型的投资方法 　　所谓综合判断型的投资策略，就是普通投资者通过研究分析各类公开的市场信息或传闻，像公司业绩提升、新产品的开发、对外扩张、重大重组事项等等，并结合一些宏观上的政治、经济、财政、金融、货币等政策走向来预测股价，然后制订自己的投资计划的一种投资操作方法。 　　使用这类方法的普通投资者大多具有较高的学历和知识水平，一般不会单方面盲目听