对冲基金经理三人行.docVIP

对冲基金经理三人行 　　菲利克斯·祖劳佛从业经历超过40年，对经济和市场周期有很深的研究及造诣。他1977年加入瑞银集团（UBS）主管机构组合管理部，出任全球策略师。1990年，祖劳佛建立以自己名字命名的“祖劳佛资产管理公司”。 　　休·亨得利是欧洲非常著名、非常受关注的对冲基金经理，擅长根据宏观经济走势进行主题投资，旗下的英国Eclectica资产管理公司资产规模约为7亿美元。由于坦诚的个性，他本人也被称为对冲基金业最直言不讳的经理之一。 　　大卫·罗森博格曾任美林首席经济学家，现任加拿大多伦多基金公司Gluskin Sheff首席策略师和经济学家，该公司主要面对美加等国富豪，投资门槛为500万美元。 　　对于2008年肇始、目前仍在发酵的全球金融危机，三个不同风格、不同国家的基金经理的立场却惊人的一致：看空。 　　祖劳佛：现有体系终将瓦解 　　“我认为这次危机最终的结果是几十年来体系的瓦解，当局还在想尽办法延长已经千疮百孔的体系，包括加印钞票和继续举债。但我们永远不可能回到当年的增长和繁荣。到某一个时点，公共和私人领域的债务会达到经济体量不能承受之重。未来手上持有名义价值的债权人将成为最大的输家。” 　　“刚才说到的这些问题主要指发达国家，发展中国家没有那么严重。但是我把中国视作接近工业化的国家。这些国家的央行与政策决定者一道加大央行的货币基础，于是市场大量卖出这些国家的货币，而这些流动性就流向新兴国家，这些国家经济结构相对稳定，债务少，社会保障体系尚不健全，因此支出少。如果没有资本流入控制，这些国家的货币势必大幅升值，而如果他们进行干涉，例如买入美元、卖出加印货币，内部会产生大量通胀。” 　　“还有一点虽然现在我们还没有看到，但是历史上确实出现过这样的情况，一方面是资本流入的国家进行管制，另一方面流出国家也会利用政策进行干预。我还记得20世纪60年代末至70年代初，英国曾经向逃离本国的资本征收重税。双向资本管制是全球化的倒退，我们这些年来享受到的一切也将消失。” 　　关于欧元。“欧元不仅仅是一种货币，更是欧洲国家一体化的象征。作为领导人，各国政府都不想自己成为历史的罪人。所以只有两条路，要么德国主动缩小顺差，要么‘欧猪五国’进入长期痛苦的通缩。现在强势的一方显然是德国，但是总有一天，德国会为了挽救欧元而让步，这一定会激起强烈的动荡。在这个过程中，欧洲央行会继续购买市场不愿意购买的国债，继续维持宽松的货币政策。” 　　“德国之所以比英美等国做得好，是因为他们的经济增长是采取的传统方式：储蓄、投资、创新、制造、保障就业、加息、促进消费，美英等国则一味促进消费。现在的量化宽松政策在我看来无比滑稽。经济的繁荣不可能只是依靠注入流动性，大举借贷。最终他们只能适得其反。政策受益者只有亚洲等新兴国家，而留在国内的投资者只能面临更高的金价和大宗商品价格，房价不会因此上涨。” 　　“经济和市场还不会短时间内崩溃，当前的政策希望提高通胀水平，但这需要时间，而且一旦出现通胀，将不可控。极高的债务水平只有两条路可走，一条债务重组，实行财政紧缩，经济进入通缩；另一条就是像德国的魏玛共和国，恶性通胀，甚至发行一种新的货币。” 　　关于中国。“我刚从中国回来，中国与我们在媒体读到的有很大不同。我认为，现在中国的情况与上世纪90年代的日本很像。房地产领域资产价格上升，但制造业产品价格进入下降通道。金融杠杆不断提高，债务比任何发展中国家都要高。企业的现金状况并不好，盈利形势也并不乐观。所以现在人民币大幅升值很危险，政府也只能一方面让人民币兑美元升值，同时购入欧元和日元，这样才能做到整体上的贬值。” 　　“现在投资股票，不应该是为了一个季度的回报，而是选择那些无论何种经济形势下都可以保持稳定发展的业务模式，是为了活下去。” 　　亨得利：看空中国、做空日本 　　“坦白讲，我现在正在做空，用20亿美元做空日本工业企业债。其实我前两天还在日本看到企业界一片欣欣向荣，产品供不应求，企业的资本支出不断增加。作为空头，这自然不是我希望看到的，但正是这种对来自中国增长引擎的盲目信心更坚定了我的信念。” 　　中国出现GDP负增长不是不可能。“看空中国的根本原因是中国的经济增长模式与英美不同，资源配置不是按照盈利水平，于是很容易出现过度投资和经济增长的逆转。我曾经在2009年初亲眼看到大量的空置商品房和空空荡荡的高铁。西方人总是不能理解中国为什么可以保持10%的GDP增长。这里一定要区分GDP增长和财富创造。在中国GDP增长是以毁灭财富为代价的。而由于财富并没有增加，于是要么大量借贷，要么提高税收。这让我想到了星巴克。当年星巴克进行扩张，股价也一路飙升，但是他们需要越来越大规模的扩张才可以维持，终于到某一时点，投资出现负回报，股价暴跌。”