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对现阶段我国影子银行体系的构成、运作模式及风险特征的再分析 　　摘要：2007年次贷危机后，影子银行问题逐渐受到关注。正当发达国家影子银行体系去杠杆化之时，我国影子银行体系却在悄然壮大。鉴于我国的影子银行体系的独特特征，本文着重分析了我国各类影子银行独特的业务模式、风险特征及现状，对现阶段我国影子银行体系进行了全面而详细的介绍。 　　关键词：影子银行体系；运作模式；风险特征；现状 　　中图分类号：F832.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-02 　　一、引言 　　2007年爆发于美国的次贷危机，从规模上和程度上都堪称是自20世纪30年代的大萧条以来最为严重的一场金融危机或经济危机（葛奇，2008）。出乎意料的是，这场全球性的危机并非滥觞于商业银行体系的崩溃，其罪魁祸首却是一类被称为“银行”，但却与传统商业银行模式截然不同的金融机构——影子银行。次贷危机以来，以美国为代表的发达国家的影子银行经历了去杠杆化过程，但近几年来我国的影子银行体系却在悄然壮大，业务创新也不断涌现。如周小川（2011）所说，影子银行带来市场繁荣的同时，风险隐患也日渐显现，并最终成为金融危机的重要推手。因此，研究现阶段我国影子银行体系的构成、运作机制及规模对防范影子银行的风险具有重要意义。 　　本文着重分析当前我国的影子银行体系，创新之处在于：首先，以更合理的角度对影子银行进行了分类，并详细归纳了各影子银行的业务、渠道、产品、资金来源及投向等内容；其次，对我国各种主要的影子银行机构都进行了全面分析，实现了对我国影子银行体系的全面而详细介绍。 　　二、我国影子银行的构成、运作模式及现状 　　“影子银行”一词由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利（McCulley）首次提出，Gary Gorton et al.（2010）从金融中介机构的角度对影子银行的范围进行了界定，认为广义的影子银行包括：投资银行、货币市场基金、按揭贷款公司、传统的回购协议和一些更为复杂的结构性工具。从国内来看，周小川（2011）提出：我国影子银行主要是近几年发展起来的私募股权基金、私募投资基金，以及开展银信理财合作的投资公司、民间借贷机构等。学术界的观点仁者见仁、智者见智，但能够明确的是，影子银行从事与传统商业银行“类似”的业务，但却与商业银行迥然不同，通常不受或较少受到监管部门的监管，这类金融机构以规模较小的自有资本，借助高杠杆经营不断放大业务规模，承担着较高的经营风险，并积累于金融体系中，容易引起系统性风险的发生。鉴于目前国内对影子银行的分类不成体系，笔者认为按照资金来源及运作方式分类具有合理性及逻辑性，具体如下： 　　（1）通过发行权益份额，并将募集资金投资于各类金融产品而提供融资服务的准实体，包括商业银行理财产品、基金等；（2）以自身权益资金提供融资服务的实体，包括私募股权基金、专业保理公司等；（3）依靠自身权益或负债提供融资服务的实体，包括金融控股公司、小额贷款公司、担保公司、典当行等。依据上述分类标准，我国影子银行的具体业务及特征如表1所示。 　　表1 我国影子银行的业务形式及主要特征 　　1. 银行理财产品 　　我国银行理财产品的影子银行特征最为明显。银行理财产品资金通过投向信托（信贷）类资产、证券公司资管等，实现存款的表外转移。事实上，银行理财产品的风险主要集中于“资金池”的运作模式及表内资产表外化上，如图1所示。银行将由不同理财产品筹集到的资金组成庞大的资金池，然后投资于债券、货币、票据等金融工具（资产池），实现资金池与资产池的对接，同时完成表内资产向表外的腾挪。但这却是“惊险”的对接，蕴含大量风险。首先，银行在“表外化”的诱惑下，通过发行理财产品积极与信托公司、证券公司等合作构建“出表”通道，实现对资金需求方的融资。此过程中，有些银行理财部门只看重收益却不顾风险，钻法律的漏洞积极寻找“出表”通道，甚至将资金对接于受限制的融资领域。其次，资金池与资产池的对接存在期限错配问题，而且多轮“滚动式”发售之后，更易引发流动性风险。 　　图1 银行理财的“资金池”运作模式 　　2. 融资类银信合作业务 　　具有影子银行特征的银信合作主要指融资类银信合作，业务形式以信托贷款类银信合作为主（卢川，2012），这类业务中银行的主导地位导致信托公司沦为银行规避监管的“通道”。信托贷款类银信合作的实现主要有两种途径：银行将理财产品资金投资信托受益权，实现为企业融资的业务模式；银行将自营资金投资信托受益权，实现对企业融资的业务模式。但本质都是银行对资金需求企业的融资过程，与贷款业务无实质性差异，却借助信托公司这条“通道”，把商业银行的表内业务转移到表外。图2说明了信托公司扮演的“通道”角色。首先，资金需求企业与信托公司合作设立单